城投債走偏門 借港籌資續命

　大陸地方財政壓力鍋瀕臨爆發，俗稱城投公司的地方融資平台（LGFV）為求資金續命，竟在香港債市鋌而走險。外媒報導，這些公司為突破融資困境，不惜違反市場常規，透過違規的「檯面下補貼」變相拉高收益率，試圖以超高回報吸引海外投資人。

　香港經濟日報引述外電消息，數十年來，城投公司一直是大陸各地推動基礎建設的關鍵融資工具，但隨經濟放緩，龐大的債務展期壓力接踵而來。投資人要求更高的風險溢價，然而若城投公司公開提供高利率，形同向市場承認財務惡化，恐導致後續融資成本攀升。為打破僵局，部分公司轉向香港市場，採取在大陸境內曾遭嚴厲打擊的違規手段。

　知情人士透露，這種非典型操作是發行人在發行債券時，向投資人支付額外的、未公開的款項。統計顯示，2025年第二季，有數十家城投公司在香港發行總計33億美元的債券，其提供給投資人的「實際回報率」，甚至是公開票面利率的2倍或更高。這類涉及私下補貼的發債規模，幾乎占據該期間此類企業境外融資總額的三分之一。

　以實際案例來看，洛陽高新創匯集團6月發行人民幣（下同）10.6億元債券。公開文件顯示，該集團營收自2022年起兩年內腰斬，且自2023年起已有票據違約記錄。以其財務狀況，僅憑8％的票面利率難以吸引投資者。知情人士透露，為求順利發債，部分銀行向特定投資者承諾總回報率高達16％，該批債券才得以全數售出。

　外電指出，這種甘冒違反證券法規風險也要籌錢的行徑，反映出大陸政府2024年承諾用於減輕各省債務負擔的10兆元化債計畫，恐怕仍不足以解決地方財政的燃眉之急。