摩根大通挺台積電 目標價780不變

摩根士丹利證券降評台積電引動股價21日下挫3.32％，多頭派火速護航，摩根大通證券維持原目標價780元不變，並指出，每當台積電推新尖端製程時，市場總會浮出對營運擔憂，但事後證明，台積電動能愈來愈強，3奈米製程也不會例外，看好台積電毛利率未來幾年保持在50％出頭水準，且邏輯半導體2022年仍會成長。

外資圈對台積電後市主流意見以樂觀為基調，摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻降評看法一出，迅速引起各方法人討論，由國際資金21日賣超近2.8萬張也可發現，機構法人確實重新審視對台積電預期。不過，看好台積電的外資券商摩拳擦掌，摩根大通證券打頭陣與摩根士丹利觀點擦出火花，本土投顧大行也重申看好台積電。

摩根大通證券台灣區研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）從電晶體成本、短期與長期毛利率、智慧機與高效能運算（HPC）商機、評價面、半導體產業循環、競爭版圖等面向出發，重申對台積電的樂觀態度。

首先，摩根大通調查認為，從5奈米製程進階到3奈米製程，每單位電晶體成本仍下降22％；台積電3奈米製程每片晶圓價格約落18,000～20,000美元，這與每次新製程（如當時的16、7與5奈米）剛開始的增加30～40％相符。更重要的是，對比5奈米製程發展到同階段時，台積電點出客戶對3奈米製程投片約5奈米的兩倍。

短期毛利率方面，哈戈谷不諱言，因資本支出大增，在龐大的折舊壓力與新台幣匯率強勢下，台積電毛利率近期可能落在50％附近，第二季因5奈米製程產能利用率低，很可能就是毛利率壓力最大時期，下半年隨蘋果量產，毛利率即趨穩定。台積電過去在幾次新成長階段的早期，也曾因初期投資金額大增，出現過幾度毛利率下滑，哈戈谷認為，這不會造成長期毛利率壓力，尤其當客戶大量投入5與3奈米製程後，台積電毛利率將進步。