深港通將比滬港通更吸金

隨著中國長期以來在開放資本帳方面的努力，在2015年，人民幣繼續朝著國際化的方向發展。渣打預期，在今年中國「投資配額」政策的重大改變及股票市場交易互通機制的推動下，中國資本帳將加速自由化。

　中國人民銀行行長周小川近日表示，中國的資本帳可望於今年底對外開放，讓國際社會接受人民幣為國際外匯存底貨幣作好準備。當人民幣成為國際貿易與投資貨幣時，其發展潛力已然看見。渣打預測在今年底，離岸人民幣（CNH）資產的價值（包括存款、債券、與貸款），將超過3兆。

　中國正計畫化進一步開放境內資本市場，同時透過簡化投資配額申請手續，增加境內資本市場與境外市場的連結；同時透過開放投資種類，刺激雙向資金流動。

　由於人民幣合格境外機構投資人（RQFII）對資產經理人的開放，合格境外機構投資人（QFII）這項最早期進入中國市場的管道不再熱絡。外國投資人正討論QFII及RQFII愈來愈相像，在他們等待中國主管機關進一步說明時，QFII在2015年仍會繼續成長，而部分限制如每週匯出額、資產配置以及初次投資金額的規定亦將鬆綁。

　自從RQFII在香港推出再擴展至10個金融中心，預期今年將有更多巿場獲得配額。RQFII是中國官方推動人民幣成為投資貨幣的最主要措施，以目前RQFII在全球發展的情況而言，繼香港之後，英國與南韓已經成為活躍的人民幣中心；2014年11月，5家新取得RQFII資格的投資人當中，其中兩家是從英國提出申請並經中國證券監督管理委員會核准，其餘3家則是從香港提出申請；此外，在今年1月，所有已核准的配額皆來自南韓的基金經理。

　由於滬港通的實施，加上即將實施的深港通，中國境內的證券市場將進一步開放，使這些市場的指數機構開始考慮把A股納入指數，這將促使中國證券市場內的資產大量重新配置。市場預期深港通的外資投資配額將高於滬港通，由於國際投資人對深交所代表之中型公司情有獨鍾，預料深港通的實施將吸引更大的國際資金潮。此外，市場也預期深港通將於中國國務院核准共同基金認可時宣布，屆時由中證監或香港證券及期貨事務委員會一方核准之共同基金，可在香港及中國間跨境銷售，因此許多基金經理都積極準備，迎接中國資本帳自由化的時代展開。對中國以外的基金經理來說，蒐集所需的香港基金歷史績效、與分銷通路一對尋找能吸引中國消費者的金融商品，會是他們的最大挑戰。

　這些只是中國為了開放資本帳所實施的部分必要舉措。上面提及的「投資配額」政策與股票市場互通機制的發展進程，是中國資本帳開放的關鍵，未來或將有更多開放投資的措施。我們同時預期金融機構可獲更便利的管道，進入目前僅特定外國中央銀行、人民幣清算銀行及人民幣參與銀行可直接投資的中國內地銀行同業債券市場。所有這些因素都會從基本上改變「投資配額」政策與股票市場互通機制的現有生態。

　縱然仍面對實際挑戰，但是預期這些方案在不久將來全面融合。中國有系統地實現人民幣全面國際化，當中各種外國人投資方案必會漸漸整合，並朝向具有中國色彩的轉型─開放資本帳。