新興債重挫 中信銀：基本面未逆轉

　美伊衝突爆發以來，全球金融市場震盪加大，今年3月以來新興市場債券指數美元報酬率跌幅近5％。中國信託銀行分析，在戰事對全球總體經濟影響有限的環境下，資金仍有機會再回流新興債市，建議穩健型投資人可以主要貨幣主權債為優先考量。

　中信銀分析，風險趨避升溫時，新興當地債往往是波動較大的族群，流動性較差這種先天性缺點是形成原因之一。再者，新興當地債在2025年及2026年至3月16日分別獲得85億、70億美元資金淨流入，因此在市場恐慌及美元走強時期，資金也暫時先獲利了結。但其實全球公債殖利率走勢在過去一個月幾乎同向，新興當地債與美債走勢長時間為正相關，目前兩者約270點左右利差仍是2008年金融海嘯後低位，賣壓其實並不算特別沉重。

　在高油價環境下，研判新興國家央行未來一至二個月貨幣政策將持謹慎態度，基準利率將暫按兵不動。新興市場利率短期仍可能隨油價和伊朗衝突演變而較為震盪。然而多數新興國家通膨可控，目前物價水準甚至比2022年烏俄衝突爆發時的位階還要低，加上政府政策提供價格緩衝，在美伊衝擊可控的情況下，短期的高油價不致於造成貨幣政策轉向，後續油價若回穩也連帶牽動當地債殖利率走跌。

　另外，新興國家匯率風險溢價已從伊朗危機前的極低水準恢復至合理水位，若風險情緒趨於穩定，套利需求將有望反彈。無論是從匯率或殖利率角度來看，新興當地債市吸引力確實較年初時佳。

　中信銀認為，在戰事對全球總體經濟影響有限的環境下，資金仍有機會再回流新興債市，不過新興當地債潛在報酬率雖較高，但波動風險也大，穩健型的投資人可以主要貨幣主權債為優先考量。