美智庫：台走後門操縱貨幣

　在《經濟學人》指稱台灣經濟亮眼成長暗藏「台灣病」後，金管會推動壽險匯率會計新制，又遭華府智庫「外交關係協會」（CFR）學者塞瑟批評，形同「走後門式操縱貨幣」，有助於壓低新台幣匯率。他認為，「台灣公司」（Taiwan, Inc，包括央行和監管機關）合力以人為方式創造美元需求，維持疲軟的新台幣匯率。

　外交關係協會Whitney Shepardson高級研究員塞瑟在「Follow The Money」發表「台灣走後門式貨幣操縱」（Taiwan’s Backdoor Currency Manipulation）文章指出，台灣監管機構近期允許壽險公司免按匯市價格計價債券，保護壽險公司的收益、資本及最終的償付能力，這項監管變革將對貨幣市場產生巨大影響。

　台灣壽險業者的外幣資產高達7,000億美元，外幣保單價值約2,000億美元，意味著近5,000億美元的外幣資產（保險公司有新台幣15.2兆元的資產面臨匯率風險）用於為新台幣負債避險。這筆款項超過台灣GDP的50％。假設壽險業避險比例從65％降至55％，5,000億美元的10％是500億美元，可抵銷掉台灣1,500億美元的經常帳順差的一大部分。

　塞瑟說，壽險業者平倉避險部位是用新台幣買入美元，這種資金流動有助於新台幣在台灣巨額貿易順差面前維持疲軟，台灣央行可能樂見於此，因壽險業持有外幣債券極易受新台幣大幅波動的影響，並可能左右央行貨幣政策。

　此外，台灣央行在2025年第二季大幅干預後遇到問題，再干預可能使過去一年的干預總額超過GDP的2％，恐遭美國財政部列入匯率操縱國名單。監管機關容忍壽險業者有更大的未平倉部位暫時解決問題，並為美元創造可預測的需求、減輕央行的壓力，看起來像是變相的貨幣操縱。

　塞瑟批評，這項政策的效果顯然是為創造對美元的需求，很可能是監管機關的主要意圖。去年台灣對美貿易順差飆升至1,500億美元之際，這項監管改革的時機無疑是恰到好處。