全球AI模型首股港掛牌 大漲

　頂著「全球AI模型第一股」光環的智譜8日在港交所掛牌，儘管上市首日股價如同坐雲霄飛車，盤中最低價報116.1港幣，跌破發行價，但是最終收漲13.17％至131.5港幣，最新市值達到579億港幣。

21世紀經濟報導，成立於2019年的智譜源自北京清華大學計算機系的知識工程實驗室，技術底蘊深厚。智譜董事長劉德兵在上市致詞中強調，「讓機器像人一樣思考」是公司創立目標。該公司於2021年推出自主研發的演算法架構GLM，2026年的GLM-4.7版本已具備國際競爭力，為衝刺通用人工智慧（AGI）打下基礎。

這場資本盛宴早在招股階段就相當火熱。智譜在香港公開發售部分獲得高達1,159倍的超額認購，國際配售部分逾15倍認購，顯示市場對其追捧程度。

光大證券國際證券策略師伍禮賢分析，目前市場上AI模型相關的上市公司數量有限，投資人往往願意給予這類稀有資產較高的溢價，這也是智譜在上市期間能夠吸引大量資金熱烈追逐的主因。

值得注意的是，AI模型公司普遍面臨「高研發、高虧損」的情況。招股書顯示，智譜營收雖從2022年的人民幣（下同）5,740萬元高速增長至2024年的3.1億元，但虧損幅度也同步擴大。從2022年至2025年上半年，該公司累計淨虧損約62億元。光是2025年上半年，研發投入就達到15.95億元。

這種高強度的「燒錢」模式是AI模型技術發展的必經之路，也是智譜選擇上市融資的主因。此次IPO智譜共發行3,741.95萬股H股，募資淨額約為41.73億港幣。該公司計畫將其中約70％、即29億港幣用於進一步的通用AI大模型研發，藉此鞏固其技術護城河。

根據Frost & Sullivan的數據顯示，按2024年收入計算，智譜以6.6％的市占率位居大陸AI模型廠商第二。商業模式上，該公司目前主要依賴為企業客戶提供在地化部署服務，該部分占總營收約70％，同時也積極推廣標準化的MaaS雲端平台服務。伍禮賢認為，AI模型產業正處於百花齊放階段，尚未有任何企業形成絕對壟斷，競爭格局仍充滿變數。