制度改革、投資人情緒與投機交易 對股票期貨定價動態之影響

本文以臺灣自2020年3月起推動的逐筆交易制度為背景，檢驗此制度改革對個股期貨定價效率的影響，並進一步分析投機活動、投資人情緒與放空可得性在改革前後所扮演的角色。

　本研究以定價誤差作為衡量價格效率的核心指標。實證結果顯示，逐筆交易能夠顯著降低定價誤差，提升價格同步性與資訊揭露效率。投機活動有助於縮減定價誤差，與避險壓力假說相符，但其效果並未因制度改革而增強。投資人情緒本身對定價誤差無顯著影響，惟逐筆交易可有效弱化極端情緒所造成的誤差擴大效應。放空可得性則呈現雙重面向：改革前放空可得性反而擴大定價誤差，惟制度實施後，逐筆交易所帶來的即時資訊與透明度強化市場的自我修正機制，使放空可得性重新發揮價格調整的功能。整體而言，本研究證實逐筆交易有助於提升市場效率，但其效果仍依市場條件而有所差異。

作者：淡江大學財金系教授邱建良、淡江大學財金系教授洪瑞城、*淡江大學財金系博士班學生陳佳鳳

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發表人：陳佳鳳