QVAR模型下油價與金磚股市風險傳導

本研究運用分量向量自我回歸（Quantile Vector Autoregression, QVAR）模型，分析2003年1月至2024年6月期間布蘭特原油價格與金磚五國股市間的風險傳導機制，檢視極端熊市（τ=0.05）、正常市況（τ=0.5）和極端牛市（τ=0.95）三種狀態。

　研究揭示顯著的「U形連通性」現象：極端狀態下市場高度互連（總連通指數達80-90％），正常狀態下大幅降至30-50％，表明市場極端化程度而非漲跌方向決定風險傳導效率，挑戰傳統風險理論。實證發現各市場展現狀態依賴特性。南非持續為結構性樞紐；上海呈現「雙重特性」，正常時期高度隔離（自我影響81.90％），極端時期深度連動；印度呈現明顯角色轉換，極端環境下為風險輸出者，正常環境下轉為接收者；俄羅斯與巴西的風險傳導與能源價格及地緣政治高度同步。動態分析證實重大事件期間（2008年金融危機、2015年中國股災、2020年疫情）風險傳導的時變特性，為動態風險管理提供理論基礎。

作者：*國立臺中科技大學保險金融管理系副教授王美智、國立臺中科技大學保險金融管理系碩士生曾昱佳

*通訊作者E-mail：wangsona@gmail.com

發表人：曾昱佳