中砂業績有戲 美銀證喊買

　美銀證券指出，中砂（1560）憑藉技術與成本結構優勢，在先進製程升級帶動下持續提升市占，並受惠高效能運算（HPC）與行動應用加速採用先進製程，推動業務擴張，2026年每股將賺進超過一股本，初次納入研究範圍給予「買進」投資評等、推測合理股價390元。

　美銀證券是繼摩根大通證券之後，第二家開啟中砂基本面研究的外資。美銀證券指出，隨先進製程對層間公差要求愈趨嚴格，化學機械拋光（CMP）需求快速升溫，帶動拋光墊、鑽石盤用量大幅增加。中砂憑藉更精細的規格與表面一致性控制能力，市占率從成熟製程的約25％，至2奈米製程市占率已提升至約80％。

　受惠邏輯與HBM先進製程需求強勁，中砂相關產品2025～2027年營收可望繳出23％年複合成長率，並帶動營收占比由目前的30％，提高至2027年的35％。

　美銀證券並提出，中砂12吋再生、測試晶圓業務約占營收45％，將成為溫和成長動能。伴隨新製程學習曲線更為複雜，使監控晶圓需求增加，加上HBM堆疊對承載晶圓需求上升，在產能利用率高與報價小幅改善下，預估銷售年複合成長率約12％。此外，占營收比重約9％的磨料業務，因具高度利基屬性，且所需資源有限，持續帶入穩健現金流。

　美銀證券歸納，中砂因資本密集度低（約為營收的10％）、產品組合持續改善、營運槓桿升高，以及與主要晶圓代工與記憶體大廠的合作關係更為緊密，有助2025～2027年毛利與營業利益率擴張。外資估，中砂獲利自2024年大幅成長後，動能愈來愈強，今年每股稅後純益（EPS）來到8.66元，2026年EPS年增率更將高達42.4％、衝上12.32元，每股賺超過一個股本，2027年EPS則為14.28元。

　國泰證期研究指出，根據ValueReports數據，2024年全球半導體研磨砂輪市場約4.43億美元，預估至2031年將成長到7.65億美元，主要供應商包括日商Disco、台廠中砂、日商Asahi Diamond等。為因應製程演進，研磨砂輪必須跟隨產業趨勢共同技術升級，中砂推出針對TSV封裝（銅／化合物）、碳化矽、藍寶石，矽與再生晶圓等材質的研磨砂輪，可依客戶的晶圓研磨加工需求，客製化設計陶瓷結合劑、鑽石磨料與微結構組織。