換機潮動能放緩 僑威營運保守

　AI資料中心帶動高瓦數電源規格升級，但消費性市場仍陷低迷，電源供應鏈兩極化趨勢愈發明顯。僑威（3078）主力布局PC與Clone組裝市場，產品結構以消費電源為主，深受顯卡週期影響，短期難受惠AI高速成長潮，第四季營運仍以庫存調整為主，預期明年雖有顯卡帶動換機需求，但整體動能仍顯保守。

　僑威9月營收縮至6.1億元，月減23.38％、年減6.01％，第三季營收約23.06億元，季減26.3％、年增4.95％，達成率僅約8成，顯示上半年因關稅提前拉貨所致的庫存效應持續發酵；不過累計前九月營收82.73億元，仍見年增30.5％。法人估第三季毛利率約落在24％，季減3.5個百分點，主因高瓦數產品比重回落，單季獲利表現低於預期。

　就業績組成來看，僑威營收與NVIDIA遊戲部門表現高度相關，今年仍受惠新一代RTX 50系列顯卡推動高瓦數電源需求，但消費市場復甦緩慢，加上貿易戰與關稅因素干擾，成長力道明顯收斂。面對市場修正，公司持續調整產品重心，並拓展非PC電源應用，以分散營運風險。據悉，由於僑威主要服務Clone通路市場，訂單能見度約六至八周，短線仍以庫存去化為主。

　展望後市，管理層預期第四季營收仍較為平緩，考量逾8成營收來自消費性PC電源，目前缺乏明顯成長動能。法人估2025全年營收雖不及原預期，但仍有雙位數年增表現。至於2026年則為顯卡推出後的第二年，出貨量可能衰退逾1成，不過ASP將隨瓦數提升而增加，部分抵銷衰退壓力。觀察同業動向，第三季普遍呈現「季減、年增」走勢，反映高瓦數需求仍撐盤。曜越（3540）、海韻電（6203）與全漢（3015）今年前三季營收均維持雙位數成長，顯示顯卡升級帶動高效能電源換機潮，惟整體消費市場回溫有限，產業復甦步調仍顯保守。