穩匯是當前貨幣政策的關鍵所在

　九月央行第三季理監事會議決議，政策利率連六凍、存款準備率未調整、選擇性信用管制退場不動如山、發行數位貨幣也沒有急迫性，如無意外，第四季的新台幣市場應維持同樣的基調。之所以難有新作為，很大的原因來自匯率，面對美國聯準會一波波的降息，熱錢湧入台灣重啟攻擊勢所難免，央行除了要嚴防第二季新台幣暴衝的驚魂記，更要把可能影響出口商年底作帳的變數排除，支持經濟成長。傾全力穩匯，已是央行年底前的最大挑戰。

　市場對台灣下半年經濟成長看法原來並不樂觀，主要預測機構下修全年成長率，甚至喊出「不保三」的警訊。但對比實際的表現，並沒有原先預測的那麼差，各機構開始反向上修估值，央行第三季理監事會議後發布的最新預測，也將全年經濟成長率調高到4.55％。之所以如此，主要是受惠AI等新興科技應用需求強勁，出口大幅成長，民間投資持續擴增，影響央行降息三大指標之一的國內經濟情勢並不悲觀。

　是否降息的第二項指標為通膨數據。根據中央銀行公布的全年消費者物價指數（CPI），年增率預測值1.75％，尚未達到央行設下的標準。至於第三指標國際主要央行政策動向，從美國聯準會、歐洲央行、日本央行到大陸人行等，這段期間貨幣政策各彈各的調，或鬆或緊或按兵不動，綜合來看，除非第四季又飛出黑天鵝，否則今年不降息幾已成定局。

　如果考量到流動性，近幾個月的銀行體系超額準備，平均而言接近400億元，1月至8月日平均貨幣總計數M2及全體銀行放款與投資平均年增率，分別為4.24％、6.99％，在此情況下，即使有季節性需求出現，只要透過公開市場操作的調節足以因應。至於對資金部位最有需求的房市部份，金融業主張「把水龍頭開大」，央行則認為「要有過濾網」，原計畫為期一年的自主控管不動產貸款仍將持續，到年底再檢討。換言之，今年管制鬆綁無望。

　從各種經濟的客觀角度來看，央行並無採取類似美國降息拚經濟的需要，主觀上來看，央行同樣不希望新台幣市場出現過大的變動，原因在於，第四季到年底前重中之重的任務，就是維穩新台幣匯率的走勢。這不僅是迎合上意的決策，也不只是體恤產業辛苦的作為，新台幣匯率不像新台幣利率，可以操之在我，既要看美國聯準會的臉色，又要看國際資金的風向，更要留意與亞鄰各國匯率的互動關係，現在還有美國的匯率紅線與台美談判的牽制，隨時都需要視情況見招拆招，立即做出最適當的反應。

　換言之，新台幣市場之所以密雲不雨，不僅是客觀上的各項條件尚未達到臨界點，更有為隨時可能應變的匯率做後盾的積極用意。央行今年以來幾番大戰熱錢看似激烈，其實可能還只是試探性的交手，美國聯準會尚未啟動降息前，國際金融市場的主要機構就搶先攻公開點名，即將到來的資金乾坤挪移，往東北亞移動將成為主要的趨勢。相信央行對此了然於胸，當前貨幣政策的焦點在匯率不在利率，至少年底之前，守穩匯率必須是政策的核心所在。