川普關稅轉彎、H2降息預期加持 雙利多挺 美非投等債勝率大

　今年來關稅牽動市場投資信心，4月導致美國非投資級債信用利差進一步擴大，法人表示，川普關稅轉彎搭配下半年降息趨勢可望實行，信心面出現回溫，配合企業基本面穩健、強勁的技術面，有利於支撐信用利差維持較低水準，對照過去經驗，即使信用利差位於歷史低檔，依然可創造較佳的投資機會。

　PGIM保德信美元非投資等級債券基金經理人張世民表示，目前美國非投資級債的違約率也來到歷史相對低點，JPMorgan預估，2025年全年度美國非投資級債企業違約率為1.5％，遠低於長期平均的3.4％，根據歷史經驗，當違約率低於長期平均時進場美國非投資等級債，不論在報酬或是投資勝率上皆有不錯的表現，平均報酬達7.4％、勝率超過8成。

　關稅政策的不確定性仍可能影響美國經濟，因此上修2025年美國非投資級債企業違約率至1.5％、2026年為2.75％，但整體違約率仍遠低於長期平均的3.4％，且不會達到典型的衰退水平，顯示整體信用風險相對可控。目前BB和B級債券合計占美國非投資級債券市場約9成，整體市場信評條件處於歷史相對高位，配合目前升評／降評比率維持長期平均之上，在在皆反映目前美國企業信用狀況處於良好的水準，也因此能維持較低違約表現。

　凱基美國非投等債（00945B）ETF研究團隊指出，中美對等關稅談判取得重大進展，市場避險需求降溫；加上美股企業第一季財報出爐，多數優於市場預期，經濟數據穩健，消費與非農就業數據具韌性，也有助緩解市場對經濟衰退的預期。隨著下半年川普政府將祭出減稅計畫，企業經營成本可望獲得進一步降低，預期2025年美國企業違約率約在1.5％，低於長期平均的3％。

　關稅最大影響已過，市場避險情緒降溫，帶動利差縮小，考量目前美國非投資等級企業基本面穩健，而最新公布債券違約率仍低於長期平均，因此在債券ETF投資上，建議在剔除CCC評級債的前提下，可留意相對高票息的標的，以追求增加息收抵禦下檔風險；並聚焦中短天期債，以降低關稅滯後性影響可能帶來的利率波動風險。