《川普關稅》台積法說 內外資8問備戰

　全球晶圓代工領頭羊台積電17日將召開第一季法說，遭逢美國總統川普對等關稅政策出台、中國大陸反擊，本次法說會為內外資法人機構備戰緊張程度最高一次，且焦點從過往以基本面為核心，更大程度轉移至與英特爾合資、半導體產品關稅等面向，伴隨全球市場充滿肅殺之氣，使法說會前瀰漫懸疑緊張氛圍。

　摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻近期緊盯台積電面臨不確定性，已先歸納出三項壓抑股價因素：與英特爾合資可能、AI需求續航力、美國對半導體產品課徵進口關稅。不難發現，僅AI需求變化屬營運基本面範疇，其餘都與美國政策關聯性較高。

　值得一提的是，光學族群股王大立光10日就將召開法說會，法人將先詢問零組件、蘋果供應鏈所受到的衝擊與應對措施。

　詹家鴻的觀點是，台積電與英特爾潛在合資案，可能成為持續的不確定因素，若台積電參與合資企業，但無法完全掌控營運與技術決策，可能限制其在先進製程市場的長期市占率；若英特爾晶圓廠成功翻生，台積電技術領先優勢可能縮小。台積電法說會上是否做出更清晰說明，外資屏息以待。

　至台積電法說會之前尚有近二周時間，川普對半導體產品關稅政策是否在法說會前出台，目前仍未確定。

　中信投顧總經理陳豊丰指出，儘管半導體晶片出口尚未受到直接影響，但考量終端產品納入32％關稅範圍，預期整體市場需求將面臨一定程度壓力，不利半導體類股表現。台積電短期評價依舊承壓，但基於在先進製程絕對領先優勢，加上預估本益比已回落至過往區間中下緣，建議待股價止穩後可逢低布局。此外，台積電已宣布加碼投資1,000億美元用以興建更多美國廠，為降低潛在關稅風險，台積電勢必加速在美擴產時程。

　凱基投顧認為，隨著地緣政治問題，加上市場對AI需求成長放緩擔憂，預計自2023年以來的獲利上調周期將在第一季接近尾聲，恐限制近期股價表現。尤其台積電追加投資美國1,000億美元並非一次性事件，台積電仍有被迫介入英特爾營運潛在疑慮。

　整體而言，內外資大型研究機構對台積電法說會關注方向將偏向合資議題、關稅方面，統整內外資對台積電法說八大關注焦點有：一、對美國半導體關稅的應對與觀點；二、潛在與英特爾合資公司進一步說明；三、未來資本支出預期；四、AI需求前景；五、長期毛利率與營收成長展望；六、對美加碼投資是否有具體時程表；七、3與4奈米製程產能利用率；八、CoWoS產能擴張。