避險貨幣誰屬：美元、日圓或瑞郎？

由於市場正在反映中東地緣政治風險上升的預期，促使美元近期走強。與此同時，有關歐洲央行和英國央行近期的鴿派動向，也透過利差帶動美元上升。市場目前普遍預期歐洲央行將在10月27日和12月12日的會議上分別降息1碼，即0.25個百分點。英國央行總裁貝利（Andrew Bailey）也表示，如果通貨膨脹持續放緩，政策制定者或將更加激進和主動地調整貨幣政策。

　與美元不同，日圓和瑞士法郎近期雙雙走弱，這與兩國國內動態有關。在日本，市場正在消化新首相石破茂的言論，他表示日本經濟尚未就進一步升息做好準備。日本央行（日銀）總裁植田和男也表示，在決定是否進一步升息方面，他會保持謹慎態度。市場普遍預測日銀將在10月31日的決策會議上凍漲利率。日本政策制定者的鷹派基調軟化，可能會影響日圓作為避險貨幣的吸引力。儘管如此，滙豐經濟學家預計日銀將在2025年1月將政策利率上調至0.5％。我們認為，由於美國聯準會和日銀有可能出現貨幣政策分歧，美元兌日圓或將在中期內溫和下跌。

■美國總統大選前，美元避險地位居上風

　而在瑞士，瑞士央行於9月26日將政策利率下調1碼至1.00％，這是今年以來第三次降息。瑞士央行還明確表示，可能有必要進一步降息。滙豐經濟學家預計，瑞士央行將在明年3月前將政策利率下調至0.50％。美元兌瑞郎一直緊隨利差走勢，但考慮到瑞士是世界上利率最低的國家之一，加上瑞士出口商對瑞士法郎走強不滿，在通膨緩和的背景下，瑞士央行或將考慮加大外匯干預力度。

　最近，瑞士央行總裁施萊格爾表示，央行如有需要可以干預外匯市場，並隨時準備再次降息。換言之，瑞士央行對瑞郎走強的容忍可能是有限度的。因此，滙豐經濟學家仍預計瑞郎兌美元和歐元將在未來幾個月走弱。

　隨著地緣政治風險加劇，在11月5日美國大選之前的這段時間，美元是比日圓和瑞士法郎更為理想的避險貨幣。

■澳洲利率不變，澳元匯率有撐

　在另一方面，中國在9月下旬祭出大規模的一系列寬鬆計畫，包括降息和下調銀行存款準備金率50個基點（即「降準」），以及提振房地產行業和資本市場的若干措施。9月26日中國中央政治局會議的新聞稿顯示，中國將實施「有力度的」降息，促進房地產市場止跌回穩，並保證必要的財政支出。不出所料，鑑於積極的風險情緒，近期G10貨幣中表現最好的是澳幣和紐幣。

　與此同時，澳洲央行和美國聯準會之間的貨幣政策分歧一直在推動澳幣兌美元走強。9月24日，澳洲央行將政策利率維持在4.35％不變，與市場普遍預期一致，同時表示沒有預先考慮或者排除「任何可能性」，但「近期」降息機率較低。預期澳洲央行將在2025年第二季開啟降息週期。與之相比，聯準會在9月大幅降息2碼，開啟了寬鬆週期。有鑑於此，我們預計澳幣兌美元將在未來數月溫和上升。話雖如此，美國大選風險或將導致澳幣近期產生波動。