通膨尚未偃旗息鼓，央行應審慎因應

中央銀行第二季理監事會議將於13日召開，貨幣政策走向備受矚目，日前主計總處公布5月的消費者物價（CPI）漲幅，再度升破2％的通膨警戒線，估計6月還會升高。據此看來，這一波通膨是否已經偃旗息鼓，仍在未定之天。

　我國通膨率自2022年升破2％，迄今已連續三年在2％以上，加以俄烏戰爭依舊，以巴衝突未歇，國際農工原料、原油行情震盪走高，一旦原物料行情大漲，在原物料悉數依靠進口的情況下，我國將無法倖免於輸入性通膨，從國際政局研判，川普或拜登不論誰在年底當選下一任美國總統，世界仍難太平，從現在算起，未來五年通膨仍將如影隨形。

　除了國際政局動盪，國內房價飆漲也是通膨的另一項風險，沒錯，房價的變化不會進入CPI，但房價上漲會推升房租，透過15％的權數足以左右通膨率的升降，5月房租漲2.6％已創下28年以來新高，尤有甚者，近七年（2017年5月～2024年5月）房租的漲幅已超過10％，為20多年來所僅見，對於薪水不高的青年租屋族群而言，其壓力之大不言可喻。

　除了房租高漲，外食費七年來更上漲20％，這也是2000年以來僅見，對於國人，特別是青年人又是一大壓力，因為外食族群以青年人為主，七年來多數國人薪資增加有限，房租、外食這兩項卻大漲10～20％，這自然讓他們吃不消。去年的薪資中位數尚未發布，惟以2017～2022年薪資中位數成長9.3％，可概估出近七年約成長13％，這個薪資增幅差不多就被同期外食、房租漲勢給抵消了，對於以外食、租屋為主的青年族群而言，其所感受的物價壓力遠高於通膨率這項數字。

　然而，這一波房租漲勢停了嗎？主計總處認為還沒有，這一波房租大漲有三點原因，其一是通膨率連年漲逾2％，其二是房價持續上漲，其三是住宅維修費持續走高，而這三個原因目前看起來仍未消失，尤以房價為甚，既然原因尚未消失，通膨怎可能偃旗息鼓？

　說來可笑，依主計總處估計，讓5月通膨率超過2％的原因，並非房租、外食，而是蔬果、雞蛋；5月通膨率比4月高出0.3個百分點，其中0.25個百分點來自蔬果的上漲與蛋價跌幅趨緩，房租才貢獻了0.04個百分點。這說明讓通膨率升高的長期因素雖是房租、外食，但短期因素卻是蔬果、雞蛋，若前者是通膨的遠慮，後者則屬通膨的近憂。

　想想，央行的貨幣政策能解決蔬果、蛋價這類短期價格波動嗎？顯然是沒有辦法，這仍得回歸生產面，只要風調雨順，蔬果復耕有了收穫，隨著供給增加，價格自然回跌，雞蛋的情況也是如此，這是貨幣政策到不了的地方。那麼，貨幣政策到的了什麼地方？到的了房價，若央行透過政策能讓過熱的房市降溫，房租自然也就不會再漲了，房租在CPI指數裡的權重高達15％，當房租漲勢受到控制，通膨率就不會如脫韁野馬，青年人的日子也會好過一些。

　這也就是說，通膨率超過2％這個近憂既來自蔬果、雞蛋，央行自不必理會，央行該關注的是房租、外食費持續上漲的遠慮。事實上，央行總裁楊金龍日前在立法院已表示國內確實出現房價居高不下、不動產放款占比居高、以及土建融授信占比居高等三大警訊，第二季央行理監事會議將會討論利率政策及房市相關議題。

　我們認為，面對通膨的近憂與遠慮，近憂非央行所能管，但遠慮則是央行所必須管，尤其房租與房價連動，一個持續飆漲的房價，就不可能存在合理的房租，而不合理的房租又會推升通膨，通膨率一旦走揚，在比價效果下又會推升各類價格，如此周而復始將置台灣於永無止境通膨循環，若不加以阻止，那將會是一場惡夢。

　主計總處日前將今年通膨率預測值上修至2.07％，這是連續第三年超過通膨警戒線，通膨壓力不可謂不大，雖然國際政局所釀成的油價、原物料上漲我們無力回天，但國內房價飆漲以致房租走高則是央行政策所到的了的地方，為改善青年人處境，為穩定國內經濟，央行不論升息也好，選擇性信用管制也罷，皆應為所當為，不需有任何政治顧慮。