陸券商龍頭：Q1降息機率高

針對大陸貨幣政策走向，大陸券商龍頭中信證券首席經濟學家明明3日在最新報告指出，從經濟修復需求、實際利率等情況來看，今年第一季仍有較高的降息機率，最快春節前後就會推出，同時也不排除降準的可能。

東方財富網報導，明明表示，回顧近五年的貨幣政策操作經驗，春節前後往往是中國人民銀行降準降息的重要時間點。除了出於呵護資金面、平穩度過節日的目的，或是為了配合信貸「開門紅」以及政府債融資，春節前後人行的貨幣政策操作通常偏寬鬆，因此降準降息的可能性大增。

明明還說，當市場降準降息預期較強時，人行若只是擴大逆回購操作規模，對於顯著抑制資金面波動、引導市場利率下行的作用有限。

他指出，經濟修復仍待需求的實質性回升，需要引導融資利率下行。雖然官方在2023年已三度引導金融機構下調存款利率，為壓降實體融資成本提供空間，但考慮政策收效有時滯性，當前政策利率或仍有下調必要。

另一方面，低通膨背景下，大陸整體實際利率較高，也為降息提供了一定空間。考慮到中美實際利率走勢背離，預計2024年海外因素對貨幣政策的掣肘也將進一步弱化。

值得注意的是，雖降準釋放的長期低成本資金，可以支持2024年第一季政府債發行以及信貸投放，但短期內必要性不強。同時需警惕防止資金空轉的要求下，流動性持續加大寬鬆空間有限。

明明認為，從目前經濟修復需求、實際利率情況等角度來看，第一季存在較高的降息機率，同時也不排除降準的可能。對於債市而言，在降息落地前，貨幣寬鬆預期有望支撐債市行情延續。一旦確定降息，需警惕債市出現「利多出盡」。第一季需關注的風險因素，包括貨幣政策寬鬆不及預期、經濟修復遜於市場期待，以及流動性超預期收緊等。