外資看台積營運 強注預防針

　全球晶圓代工龍頭台積電法說會倒數，外資研究機構緊鑼密鼓提出最新觀點，歷經過去一周看法多空交戰，市場對上半年營運弱、下半年需求反彈不強的預期提高，多家外資紛紛將重心轉向2024、乃至2025年強勁營運動能，「專注長線循環復甦、無懼短期波動」成法說前顯學。

　台積電過去一周股價略見震盪，3月、第一季營收不如市場預期，引起股價小幅回檔，摩根士丹利證券看好股價在法說後有7成機率反彈送暖後，高盛證券又溜滑梯式下修台積電5奈米與成熟製程下半年的產能利用率，訊息可謂多空紛雜。隨外資研究機構紛紛預期台積電第二季營收可能持續季減5％～9％，加以替下半年打下需求復甦不強的預防針，2023年營運放緩漸成為市場共識。

　繼摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻預測，台積電可能在最新的法說會上鬆口下修全年財測，將微幅成長改成與2022年相仿，野村證券半導體產業分析師鄭明宗最新指出，台積電全年營收可能會出現低個位數幅度的衰退，與摩根大通證券估計的年減4％、里昂證券台灣區研究部主管陳鈞寧預測的年減5％相近，外資最保守預期仍為高盛的衰退8％。

　野村並提出三大理由，研判下半年復甦動能不彰，作為台積電可能下修財測的佐證。首先，原預期全球無晶圓廠庫存價值於2022年第三季觸頂反轉，實際上第四季卻不降反升；其次，2023年電子終端需求並沒有明確復甦訊號，不僅智慧機復甦慢，高效能運算（HPC）有下修風險，ChatGPT帶起人工智慧（AI）半導體需求亦不足以挽救半導體下行循環。

　最後，也最關鍵的是，整個電子供應鏈信心嚴重不足。鄭明宗說明，電子供應鏈現在多充斥「急單」、「無能見度」言論，主要都是對於總體經濟驅動終端需求缺乏信心所致，儘管這意味已來到循環底部、下檔風險可控，然確實增添供應鏈預測前景的難度。

　好消息是，外資券商一面下修2023年預期，卻也將更多專注力放到2024年起的循環復甦力道上。野村便提出，台積電在先進製程的領先幅度持續擴大，2024、2025年將持續從大客戶蘋果、英特爾、高通獲取更多訂單分額，研判經過2023年「衰退的一年」後，2023～2025年營收年複合成長率將達2成。

　里昂證券亦認為，就算下半年復甦強度不夠，然產業下行循環谷底已近，醞釀一波反彈，評估第三、四季有智慧機新品拉貨與零組件補貨需求相助，台積電營收將分別季增20％與10％。