陸陷通縮陰影 降息機率增

　大陸國家統計局11日公布3月消費者物價指數（CPI）年增0.7％，較2月回落0.3個百分點，生產者價格指數（PPI）則較上月大幅下降1.1個百分點至年減2.5％。分析指出，今年內消費品和工業品價格「雙負」局面或將出現，中國人民銀行降息機會升溫。

統計局數據顯示，3月CPI年增0.7％，其中食品價格上漲2.4％，非食品價格上漲0.39％。從月比看，3月CPI月減0.3％，其中食品價格下降1.4％，非食品價格持平。

　3月PPI年減2.5％，已連跌六個月，主要受上年同期石油、煤炭、鋼材等行業對比基數走高影響。3月PPI月增率則持平。

　統計局城市司首席統計師董莉娟解讀，3月生產生活持續恢復，消費市場供應充足，居民消費價格月增率下降，年增率上漲。PPI部分，受國內經濟加快恢復及國際市場部分大宗商品價格走勢影響，月增率持平；受上年同期對比基數較高影響，年增率下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，3月CPI年漲幅低位下行，主要原因是菜價下跌較快，國際原油價格下行，以及大陸國內汽車「價格戰」影響較大，同時也意味著當前消費修復力度較為溫和，後期政策面促消費空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩增長方向適度發揮。

展望未來，王青表示，綜合考慮4月以來物價高頻數據走勢，以及上年同期基數變化情況（2022年4月CPI定基指數小幅抬高），4月CPI年增率還有可能進一步回落至0.5％左右。其中蔬菜、燃油小汽車價格年增率下行仍將成為主要影響因素。

　PPI方面，王青表示，整體看，4月月增率有望恢復上漲，但高基數因素會繼續拖累年增率表現，預計4月PPI年減幅仍將在2.5％左右。

國泰君安指出，數據意味大陸經濟仍在通縮進程中，這也意味著人行放寬貨幣政策提振經濟的空間更大，可能會引發更多人臆測人行是否下調政策利率，整體而言，政策寬鬆的空間依然充足。近日傳出大陸一些地方銀行已經調降存款利率，表明資金成本趨於下行。

上海證券分析，大陸3月CPI和PPI均低於市場預期，經濟低迷時期通縮是主要趨勢的看法得到印證。受到基數效應影響，今年內消費品和工業品價格「雙負」局面或出現，人行降息機率仍然很高。