全球股市波動 留意四大潛在機會

全球股市波動加劇，MSCI世界指數5月9日單日下挫3.3％，年初以來累積跌幅達16.7％；標準普爾500指數當日下跌3.2％，年初以來總報酬累積下跌15.8％；MSCI中國A股同日小幅下跌0.45％，年初以來跌幅達23％。分析這波跌勢，主要是市場面臨下述四大利空消息，進而衝擊股市表現。

　首先是貨幣政策隱憂，市場擔心美國聯準會為控制通膨而持續採鷹派立場，將導致美國經濟陷入「實質GDP」衰退。其次，雖然中國大陸幾乎是全球唯一採行寬鬆政策的國家，但支撐力道恐怕不足，已有明確跡象顯示，經過上海將近兩個月的封城後，大陸經濟已出現疲態。在大陸採取動態清零與嚴格封城的背景下，已波及全球供應鏈，進而讓通膨惡化並衝擊大陸與全球GDP成長力道。

　第三是烏俄戰爭持續帶來衝擊，推升大宗商品價格，對歐洲經濟成長將有負面影響。最後是受到長期通膨預期增加的影響，美國各天期債券殖利率大幅上揚，逐步影響股市本益比表現。

　在這樣利空頻傳的環境下，聯博建議，投資人不妨審慎樂觀看待市場前景，同時留意四大潛在機會，伺機等待市場反彈契機。

　首先，美國名目GDP應不至於衰退。市場在2021年12月預期美國2022年實質GDP成長率達3.9％，如今雖降至3.2％，但主要是因為同期間個人消費支出指數(PCE)從3.5％增至5.5％。另一方面，美國名目GDP成長率的市場預期從7.5％增至8.9％，而企業營收與名目GDP高度連動，而非實質GDP。排除能源因素，聯博認為其他工業大宗商品價格將逐漸觸頂，可望舒緩獲利率的壓力，尤其是營運品質較佳且具有訂價能力的企業。儘管部分投資人擔心停滯性通膨，但美國實質經濟活動連兩季萎縮的可能性仍低。

　另外，2022年第一季企業獲利表現強勁。標準普爾500指數當中，已有8成企業公佈第一季財報，合計營收成長15％，每股盈餘亦增加7％。歐洲方面，STOXX Europe 600指數已有55％的企業公佈財報，營收與每股盈餘分別成長28％與45％。日本東證一部指數成分股當中，有25％的企業已經公布財報，營收與每股盈餘分別走升9％與11％，主要是受惠於匯率利多。

　第三，根據多項指標顯示，美國與大陸經濟活動可望持續復甦。美國家庭財務體質來到數十年最佳狀態，企業也是如此。

家庭與企業擁有更多儲蓄與收入，預計將用於支出或投資。根據數據，信用卡交易金額出現成長，跟相對悲觀的消費者調查結果並不一致。即使是政策立場轉趨鴿派的大陸，經濟活動可望活絡，抵銷目前疫情的經濟衝擊。

　最後，評價下滑有助長期投資報酬。受到利率急升的影響，美國與全球股市的本益比大幅萎縮，其中，標準普爾500指數的未來本益比年初達22倍，如今已降至18倍。評價偏高的成長股與類股首當其衝，導致美國與全球股市的價值股與成長股表現差距達1,000個基本點。在股市評價面回落之際，亦不乏轉機。觀察歷史趨勢，即使市場短期仍有波動，但低評價往往有助於長期投資表現。

　此外，聯博認為目前市場評價已反映升息10次的預期。倘若年底前通膨數據改善，則聯準會也可能調整政策。另外，多項投資氣氛指標相對負面，例如美國買權／賣權比綜合指數接近疫情前高檔，對長期投資人來說，未來的風險報酬比仍可期。

　整體而言，目前市場固然充滿考驗，但聯博不建議投資人在此時撤離市場，因為持續投資相對有機會挹注長期投資表現。另外，雖然價值股受惠於通膨與升息而表現相對領先，但聯博並不建議在此時大幅轉進價值型股票投資組合，而是應適度布局價值股，同時納入經濟放緩周期時表現較為理想的高品質股與低波動股，有助在投資風格表現輪動時，仍能締造投資成果。