四大利多 新興市場股市前景可期

2021年MSCI新興市場指數下跌2.5％（美元計價），表現遠落後於MSCI世界指數的上漲18.5％。然而，仍有沙烏地阿拉伯與印度等新興市場國家，交出不俗的成績單。倘若排除大陸，新興市場股市2021年全年上漲10％。

　展望2022年，雖然1月份整體市場表現震盪，但新興市場表現相對領先成熟市場。此外，聯博認為，大陸與其他潛在利空的衝擊正逐漸鈍化，加上新興市場參考指數涵蓋相當多元的國家，各國的政策、貨幣與文化各異，經濟週期也不盡相同。聯博觀察到目前至少有四項正面發展，可望支持新興市場股市2022年投資前景。

　第一、疫苗施打率增加，疫情緊張氣氛減緩。儘管部分新興市場國家的接種進度落後，但整體施打率逐漸提升，各國民眾與政府逐漸學會與疫情共處。隨著愈來愈多民眾具有保護力，預計新興市場各國將縮減對經濟活動的限制措施，讓經濟得以全面重啟與回溫。

　第二、大陸經濟壓力逐漸消退。在信貸減少、房地產爆發債務危機、政府加強監管的背景下，2021年大陸市場表現不振。中美在科技與網路安全領域的競爭白熱化，也是市場壓力來源。另外，大陸2021年致力推動去槓桿，也衝擊房地產產業。

　2021年下半年，大陸第二大房地產開發商出現債務違約，政府不得不出手紓困，陸股連帶受到影響，所幸衝擊到目前為止仍有限。聯博認為大陸將持續壓抑投機行為，但投資氣氛若從2021年過度悲觀的市場反應回溫，則開發商與房地產管理公司的股價可望反彈。

　雖然監管措施時強時弱也是另一個隱憂，但在2021年夏季整治補教業與科技業後，大陸目前的焦點在於落實法規，而非進一步緊縮。根據2021年12月的中央經濟工作會議，施政重點已從監管轉向經濟穩定與能源轉型，並持續聚焦於減碳計畫。

　另外，大陸近期開始寬鬆貨幣政策，經過2021年的緊縮之後，聯博認為有進一步寬鬆的空間，可望穩定經濟態勢並推升企業獲利。

　第三、美國聯準會(Fed)緊縮政策的衝擊減緩。儘管聯準會緊縮貨幣將是全球市場的主要利空，但多數新興市場已先行調整利率，更有能力因應聯準會升息的衝擊。歷史經驗顯示，面臨升息環境，新興市場股市的短期表現通常好壞互見，在聯準會開始緊縮的前3個月小幅走跌，隨後至少半年會開始呈現上揚趨勢。

　第四、評價相對具吸引力。全球股市瀰漫緊張氣氛時，新興市場通常首當其衝，但聯博認為，2021年的負面氣氛已大多反映於市場價格，MSCI新興市場指數1月底的落後本益比達13.4倍，較成熟市場股市低35％。與歷史區間相比，聯博認為目前新興市場股市評價偏低，投資吸引力已經浮現。截至2022年1月31日，新興市場目前約有四成個股的股價較其52週高點低30％，全球股票則僅比52週高點低16％。

　除了評價具吸引力，營運品質、競爭力、創新力與永續發展亦是重要的衡量標準。新興市場的總經環境波動較大，故企業營運也要有因應變動的靈活度。展望2022年，隨著新興市場態勢逐漸轉佳，具備強勁基本面的企業可望成為受惠者。

　科技產業的半導體製造商，值得投資人關注，尤其是台灣的相關企業。許多國家的放款力道再度轉強，且信用品質改善，金融企業也可望從中受惠。在新興市場消費者紛紛上網購物、玩遊戲的背景下，網路與5G供應商等非核心消費品企業有機會持續茁壯。此外，聯博預計新興市場的製造業活動回溫，尤其是近年在中美陷入貿易僵局之際，成功填補產能缺口的越南與印尼。