美10年期公債殖利率攀升 科技股暫歇

美聯準會去年12月會議紀錄釋出偏鷹訊號，將提前升息及縮表，市場預估提前在3月升息機率達80％以上，美10年期公債殖利率因而上升突破2021年4月高點，達到1.8％上下、為兩年來高點，使得對利率敏感的美科技指數大跌，納斯達克指數拉回跌破半年線，費城半導體指數回測季線支撐，9周KD值都交叉向下，中期轉弱整理，台股電子類股受影響回測月線支撐，所幸台積電轉強力撐大局，大盤守穩反彈格局。

　新變種病毒Omicron來勢洶洶，美10年期公債殖利率上升創高點，此一情境有點類似去年4月前後，當時美10年期公債殖利率突破1.5％市場臨界點，達1.7742％高點，科技指數受影響拉回，納斯達克指數波段拉回8.5％，費半指數則拉回14.25％，都出現9周KD值交叉向下的中期轉弱走勢，拉回至半年線下，始止跌反彈。不過，當時因聯準會表示通膨只是暫時性的，美10年期公債殖利率由高點一路拉回至1.2％以下，美科技指數又轉強上漲，一路震盪走高，創歷史新高。

　台股當時除受到美10年期公債殖利率上升、美科技指數下跌影響，加上國內新冠肺炎疫情大幅升溫衝擊，電子類股指數大幅拉回17.44％，大盤則由17,709高點拉回至15,159低點，回跌14.4％，大盤和電子類股指數都是在跌落半年線後止跌反彈。不過，因電子股業績強勁成長，電子股修正反映公債殖利率上升利空後，隨後仍由電子股領軍上攻，一路震盪攻堅刷新歷史高點。

　10年期公債殖利率高低，是反映人們對未來經濟的預期，10年期公債殖利率上升，代表景氣復甦，股市短期會因為公債殖利率上升而下跌，但因景氣好轉及企業獲利成長，對股市中長期走勢偏正向，如以過去經驗來看，美國10年期公債殖利率上揚時，S&P500指數後來大都是上漲的；但如10年期公債殖利率是因為通膨預期而上升，相對比較不利股市，因為如通膨一直上升，央行的貨幣政策調整為緊縮，對股市會有負面衝擊。

　聯準會主席鮑爾去年10月時一直堅持通膨升高只是過度性與暫時的，但去年12月會議時，決策官員認為通膨指標比先前預期更高、更持久，由於高通膨對美國全面的經濟復甦構成嚴重威脅，聯準會認為有必要提前或加速升息，最快可能將於3月啟動升息，也開始討論縮表，使得10年期公債殖利率連續上升，美股短期受影響拉回，科技指數更是明顯轉弱整理。

　隨著美國去年12月CPI年增7％，創近40年高點，核心CPI年增5.5％，為1991年2月來最高，美10年期公債殖利率創兩年來高點，市場預估，在通膨上升及聯準會提前升息下，公債殖利率可能在今年突破2％，較不利科技類成長股的評價，尤其是本益比偏高或本夢比的個股，因為獲利不太理想，當市場用債券殖利率去評估未來收益折現時，美10年期公債殖利率愈高，這些公司未來收益的評價就愈低，因此，不管是去年4月至5月時或今年元月，當美10年期公債殖利率明顯上升時，納斯達克指數和費半指數的修正幅度都較道瓊指數和S&P500指數大。

　由鮑爾到國會聽證會的說法來看，聯準會不致為了打擊通膨而對經濟造成不利影響，加上下半年的基期拉高，以及貨幣政策轉趨緊縮，通膨壓力應可逐漸減緩，只要通膨在今年得到控制，10年期公債殖利率漲勢緩和，科技股受惠於營運及獲利成長潛力仍看好，短期反應公債殖利率上升利空修正，整理換手後，中期仍有機會上漲。

　去年大漲的電子股如IC載板、設計IP、高價股、電子紙相關、第三代半導體等，由於累積漲幅大、本益比高，短期大都因公債殖利率上升而明顯下跌調整，但台積電表現相對強勢，拉回回補上漲跳空缺口後，即又轉強上漲，加上受惠升息的金融股走強輪漲，大盤得以力守高點反彈。

　台積電法說會的營運展望比市場預期好，股價突破元月5日669元高點，但電子股又因費半指數轉弱回測季線影響走弱，使得大盤未能挑戰高點拉回，短期美公債殖利率漲勢能否趨緩或拉回，費半指數能否守穩季線支撐反彈，台積電續強領軍輪漲，帶動上述弱勢電子股止跌回穩反彈，是大盤再挑戰18,619高點關鍵。