微解封下的金融微操作

新冠疫情嚴峻時，防疫快速升級，有些國家甚至封城。各國政府為了紓困，快速擴張財政與貨幣政策，貨幣環境超級寬鬆，民眾交易習慣作了調整。當疫情舒緩時，唯恐全面解封後疫情又起，故採逐步小幅的降級措施「微解封」，一面開放部分管制，一方面持續觀察疫情趨勢，經濟活動重獲生機，但是貨幣金融環境已非昔日景況，藏有若干隱憂。為避免一向易於風吹草動的金融市場突受驚動，甚至泡沫崩盤或通膨之亂，則在貨幣金融政策措施之運用上，除了時時觀察動態走勢，為求金融穩定，宜步步為營，研擬微操作的策略。

總體金融情勢的寬鬆化，從金融海嘯以來，一直是各國政策主流，當疫情煙硝密布，各國政府更快速採取擴充性財政政策與寬鬆性貨幣政策，美國即毫不設防地採取無上限QE。台灣也數度追加預算，經過三次追加預算共達6794億元，寬鬆程度層層疊高。於是乎，一向金融市場所擔憂的問題便被提出質疑。

　被封鎖的經濟活動，未能消化貨幣數量，剩餘的資金便湧至股市，牛市當道，股價居高不下。被人擔憂之處，在於是否高漲的股價會突然泡沫破滅。各國職司貨幣環境掌控的中央銀行，其在貨幣政策工具的操作上，必須審慎思考。金融市場瞬息萬變，股價常有暴起暴落，若央行為了防杜泡沫危機而採緊縮措施，就怕股民急售股票，造成快速崩盤。可見，強力緊縮措施應是不宜祭出。至於如何運作政策工具，慢慢調整貨幣環境體質，考驗著貨幣政策主管單位的智慧。例如公開市場操作措施，可隨情勢彈性運作，可進可退，在不驚動市場情緒下適度處理。另外，貨幣政策的有效性，資金管道的傳遞，是否在疫情中將有差異，亦應探討研究。

　通膨之隱憂，各界有不同看法。美國前財政部長L.Summers與安聯集團首席濟顧問M.A.Ei-Erian譴責政府低估金融穩定風險，聯準會的通膨容忍度過高，未來可能通膨。諾貝爾獎得主P.Krugman與IMF首席經濟學家G.Gopinath認為美國可能暫時物價上漲，應無停滯性通膨危機。且看各國消費者物價指數CPI年增率，2021年推估數與2020年之比較，各國有漲有跌，美國、南韓、新加坡等國為上漲，日本、中國大陸為下跌，台灣則由去年-0.23％調升為今年1.47％。看來目前大多物價乃在平穩的可控範圍，因此通膨問題應在短期內不至於嚴重威脅台灣經濟，而長期仍需留意。

　從個人交易習慣來看，民眾擔心現金鈔票硬幣沾染病毒，傾向於多使用非現金的交易型態。近年來在科技金融發展下，新種交易工具陸續推出並快速成長，疫情環境更使非現金交易方式大為增加，使用方式甚多。以行動支付而言，近端支付與雲端支付皆頗盛行。電子支付與電子票證、包括悠遊卡、一卡通、Line Pay、街口支付、Apple Pay等等，民眾可以方便地使用而完成支付，不需一張一張數算著鈔票。另外，透過網路的數位銀行帳戶以及純網路銀行，已陸續開張上路。金管會成立了非現金支付交易推動工作小組，央行對於數位貨幣的研究也已展開。

　非現金交易有其風險，可能硬體方面遭受損害，或軟體方面臨駭客，則交易會受阻，財產會受侵。以瑞典而言，乃是無現金國家的代表，自1960年代以來，鼓勵客戶進行數位銀行轉帳，減少央行之現金中心家數，降低ATM檯數，市場常依賴民間現金中心配送通貨。然而，近年瑞典調查顯示，民眾並未完全滿意這種交易型態，要求回復若干現金相關服務。另以中國而言，早已推動無現金交易，但2021年7月20日，中國河南鄭州發生暴雨，斷水斷電斷網路，銀行沒電無法開門營業，平常習慣以支付寶進行日常交易的當地，許多人購物被迫回到依賴現金的紙幣時代，甚至有「以物易物」的古老交易型態上場。此外有研究對若干國家調查指出，儘管近年來交易動機的現金有減少現象，然而儲蓄動機的現金反而增加了，不少民眾認為選擇現金存留在手，乃是較為安心居家的方式。由此若見，儘管非現金交易在增加，社會交易模式仍宜保持多元方式，現金與非現金模式並存。

　由於各國疫情與解封步調不一，經濟回昇並不同調，金融市場之趨勢也增添變數。總之，在疫情下，非現金交易之開放與管理、交易型態之多元化、寬鬆貨幣環境之細緻調整、貨幣政策工具之思索、公開市場操作之彈性、通膨與泡沫崩盤之防杜，皆須仔細研擬，步步為營。在疫情管制微解封下，為維持金融穩定，貨幣金融政策與措施之運用，宜採微操作策略。