降低風險增益績效

　架構增益績效表現的策略，使其有望取得加權報酬指數的投資績效，且可降低投資風險，是許多投資人或機構法人追尋的目標。為呼應這類指數化投資需求，台灣指數公司研究國際上資產管理機構常用的投資操作策略，利用賣出價外買權以增益投資組合報酬的掩護性買權策略，設計指數編製方法，編製了「加權指數掩護性臺指買權價外5％報酬指數」（掩護買權指數）。

　台指公司表示，即將邁入2020年，回顧表彰大盤及其現金股息再投資的證交所發行的加權報酬指數，另不計股息再投資效果的加權指數，近10年來之整體績效表現，累積至今年10月底達100.82％。

　換言之，若自2010年起，以加權指數為追蹤標的進行指數成分股複製，遇除息並將現金股利再投資，累積至今年10月底，產生的投資收益較原始投入金額增加1倍；換算成年化報酬，每年約有7.35％複利收益，可見在目前低利率環境，以指數化投資台股市仍極具吸引力。

　台指公司表示，掩護買權指數的成分包括持有加權報酬指數、賣出期交所的價外5％近月台指買權契約，於買權契約到期日參加履約結算並再賣出新的近月買權契約，周而復始；以期累計至買權契約到期日當加權指數期間的下跌或漲幅不大時，可藉著賣出買權契約所獲得的權利金，對投資績效產生「掩護」效果。

　但相對的，當加權指數在買權契約到期時，如果累計漲幅超越該買權履約價及該次權利金的合計（穿價）時，則將犧牲部分投資組合於加權指數端的獲利，僅獲得累積至該買權履約價與權利金加總的利得。

　分析自2010年1月至2019年10月的掩護買權指數回溯結果，因有買權權利金的收益挹注，掩護買權指數相較於加權報酬指數每年約有1％的超額年化報酬，且年化波動度略降0.6％，夏普比率高於大盤報酬指數逾9％，但期間參加118次履約結算，發生4次穿價。

　另觀察與加權指數的相關係數高達0.99，可見指數走勢雷同，但代表連動度的Beta值則降至0.95，就投資風險而言，有些微的下降。

　台指公司強調，運用掩護買權指數，有機會在追求市場報酬外，增添買權權利金帶來的收益，可降低投資風險，進一步提升承擔每一單位風險所能得到的績效。觀察國際上掩護買權指數的運用方向，未來如能發行ETF、ETN或權證等金融商品，則投資人便能增加掩護性買權策略的指數化投資選項。