與其迴避 不如擁抱A股的進步與改革

許多年來，全球投資人若是想要參與中國的經濟成長紅利，主要途徑是投資H股，然而中國境內的A股市場無論深度或流動性都更大，企業及產業也更為多元，只是投資人需要克服普遍的政府干預產業狀況、含糊曖昧的法律架構，以及企業治理多半殘缺等各種因素的挑戰。隨著公司治理的情形大幅改善，以及金融政策的開放，投資人對於A股的態度也由觀望逐漸轉向樂觀。

　所謂優質的公司，不外乎是資產負債情況良好、永續的盈餘表現、企業管理進步且治理完善。顯然中國股市在改善財務透明度及強化投資人保護方面，還是有進步的空間，常見的狀況莫過於企業營運歷史不長，過往紀錄不足以累積投資信心。此外，公司創辦人逾越其職權的情況時有所見，董事會董事的獨立性亦常有疑慮。

　不過，隨著近年中國股市逐漸對境外投資者開放，投資人也不難發現當中各種持續改善的跡象，例如董事會的強化與管理層結構的健全化、提高股利發放及庫藏股回購、改善各項報表與公告的透明度，以及向全球投資人發布英文版的報告書。

　同時，更多企業開始引進員工持股制度，管理階層與小額股東的利益更趨於一致。當愈來愈多企業向外部股東開放權益持分，全球投資者對於A股市場的信心也跟著上升。

　由於中國股市的國營企業比重偏高，投資人或許會擔心投資標的的商業決策易受到政治干預，認為民營企業執行效率及獲利能力方面更勝一籌。就實務面來看，某些大型國企，不僅具備了扎實的管理團隊，在本土也擁有如壟斷般的競爭優勢。

　以中國的不動產領域為例，某家國有開發公司主要鎖定一二線城市，是首批跨足購物商場的中國開發業者之一，得以享有穩定且持續的租金收入。作為國企，舉債成本屬於業界最低水準，保有健全的資產負債狀況，如果遇到景氣衰退或投資整併時，反而擁有了如同「護城河」的優勢。

　過去五年間，中國實施滬港通、深港通，打造直接連通香港、上海及深圳三地證交所的交易連結。整體來說，這些創舉消除了海外投資人對於無法直接進入市場的疑慮，更構成MSCI同意將中國A股納入指數，並且進一步提升比重的關鍵。

　對於重視基本面研究投資人來說，MSCI將中國A股納入指數並沒有太大實質影響，但卻反映了中國金融體制的演進與成熟化。中國A股市場持續進化為更具架構、更專業、更國際化的市場，這也是大規模金融變革的重要里程碑。

　長遠而言，中國的結構性成長，將由內需消費及新興中產階級所帶動。在網路科技、旅遊及醫療保健等產業，都可以發現具成長性、長期看好的理想公司，這些產業也迎合了財富持續增加的人口需求。隨著財富增長和生活水平改善，意謂著中國對更高價值的商品和服務需求殷切，投資者不妨留意受惠於擁有這種結構性增長潛力的標的。