美元霸權下的 新興市場貨幣危機

國際貿易脫離不了匯率，而貿易強國往往主宰匯率制度。在今日，匯率戰更成為貿易戰的關鍵戰略。揆諸歷史，18世紀大英帝國號稱日不落國，海外殖民地不計其數；英國1816年率先實施以黃金為本位幣的「本位制」，後來盛行於1880至1914年間；直至第一次世界大戰後，英國國力漸衰，美國取而代之。美國自1913年成立聯準會（Fed）以來，漸進式地邁向全球經濟強權地位，隨即處心積慮地影響世界各國的貨幣政策；1944年的布列敦森林協議（Bretton Woods Agreements）後，不僅奠定了日後美元獨強的時代，更讓美國肆無忌憚地巧取豪奪。

　近日，土耳其里拉在一年內貶值45％，創下2001年以來的最大跌幅，也是歷史新低，美元升值難辭其咎。另外，川普的經濟制裁更是致命的一擊。里拉在8月10日暴跌18％，不僅全球股匯市震盪，也釀成一波新興市場貨幣危機。據統計，MSCI新興市場貨幣指數在4月2日達1,728.89短期高點後，隨著美中貿易摩擦升溫及美元升值，以及外資大逃亡而下行至8月14日的1595.85點，期間跌幅近7.7％；而同期間的美元指數則由90.52漲至96.731，漲幅為6.86％，足可印證美元走強對新興市場貨幣的衝擊。

　而在此波貿易戰中，人民幣走勢更備受關注；因為人民幣若重挫，全球金融危機必然升高。人民幣匯率自4月11日的6.2654一路走貶，7月31日人民幣中間價已貶至6.8293；8月2日，人民幣兌美元中間價結束四連貶，報價6.7942；但在岸人民幣跌破6.84、離岸人民幣兌美元跌破6.86。次日，更連續破6.88、6.89、6.90、6.91等價位關口，連創新低價位；眼看人民幣日趨走貶至6.9之際，人行不得不出手干預阻貶。在人民幣反彈之際，偏偏又受土耳其里拉崩跌危機影響，8月13日人民幣離岸價差點失守6.9元價位、15日盤中跌破6.92。有專家認為，人行若不強行阻貶，人民幣破7的機率升高；一旦人民幣重貶，中國經濟下行將導致房地產崩盤。此外，以美元計價的外債必然步步高升、風險加劇；同時，也會加速外匯流失，最終經濟衰退。有人認為，這無非是川普打擊中國的陰謀。所幸，中國尚有龐大的外匯存底可資因應，上半年經濟仍維持在6.8％水準，以及強大的消費力可支撐。

　除了中國及土耳其外，貨幣受波及較為嚴重的新興市場國家，尚有阿根廷、南非、印度及印尼等國。阿根廷披索曾在2015年狂跌34％、2016年大跌18％；去年又跌了15％，今年曾在一日內對美元匯率暴跌7.8％，累計今年以來已貶值49％；貨幣崩盤、加上國內經濟低迷、通膨高漲、薪資凍漲，結果外資大逃殺，真是雪上加霜。阿根廷在今年5月初向國際貨幣基金（IMF）尋求300億美元紓困貸款以阻貶披索，曾被外界質疑是否會成為一場撼動新興市場的危機。

　至於南非幣也「同是天涯淪落人」，近年來亦受美元升值影響而貶不停，8月13日盤中曾一度貶值5.04％，創下2年來新低，累積今年貶值幅度為16.7％；印度盧比今年已貶逾9.85％；印尼則隨著經常帳赤字攀升、政局充滿不確定性，幣值飽受壓力。印尼盾於8月13日一度貶至14,615，為 2015年10月5日以來盤中新低，累積今年以來已貶值7.55％的幅度。外界憂心里拉風暴蔓延、外資撤離將會讓原本體質脆弱的新興市場國家貨幣競相貶值，甚至釀成貨幣危機。然而，這些國家說是美元霸權下的受害者亦不為過。