大摩 調降金融股評等至中立

　考量到外幣放款與人民幣衍生性金融商品等業務成長將趨緩，以及服貿協議短期內通過機率不高等因素，摩根士丹利證券評估金融業第一季獲利榮景恐難以為繼，因而將金融股投資評等調降「中立」。

　此外，摩根士丹利與美商高盛證券連袂將違法銷售目標可贖回遠期合約（TRF）而需賠償的永豐金控（2890）投資評等分別調降至「減碼」與「賣出」，目標價則分別調降至12.1與12元。

　摩根士丹利證券台灣金融產業分析師蔡麗麗表示，從金融股第一季財報角度來看，排除掉一次性（one-offs）因素的年成長率至少都有20％以上，究其原因，主要是拜海外放款與外幣衍生性金融商品收入成長所賜，但此力道恐怕很難延續下去。

　蔡麗麗認為主要原因有2項：一、與中國相關放款過去是主力成長來源，但很多銀行的中國放款部位已接近規定上限；二、人民幣衍生性金融商品手續費之所以成長，是來自於人民幣匯率升值，但隨著匯率走勢轉趨不確定，相關產品需求也會跟著減少。

　此外，蔡麗麗也認為，政策風險增加，也會影響金融業獲利，包括：

　一、銀行營業稅率由2％調升5％，對所追蹤金融股獲利的衝擊幅度預估從3％至8％不等，影響從今年下半年起將開始浮現。

　二、兩岸服貿協議通過與否不確定性增加，最起碼會影響後續相關協議的推行，包括金融業開放。

　三、政府積極推行「公公併」，原本被視為有利於金融業的政策利多，但現在看起來政府也面臨不小壓力，未來也會提高金融業整併的難度。

　蔡麗麗認為，金融業第一季獲利表現如此強勁，使得今年獲利目標達成難度應該不高，但相信國際機構投資人應該不會因為金融行銷部門（TMU）成長力道強勁，而給予整體金融股較高的本益比，尤其是近期金管會開始重罰TRF後，勢必會影響TMU業務。

　蔡麗麗調降永豐金控投資評等與目標價，主要是考量到先前股價已將「過去3年每股獲利年複合成長率（CAGR）達28％」與「中國工商銀行將入股永豐銀行30％」等利多消息反應完畢，預估今年與明年每股獲利將僅分別為1.12與0.98元。