Q4毛利率下滑 聯發科短線有壓

　聯發科（2454）所預估的第4季毛利率42％至44％低於外資圈預期，昨（30）日引發瑞銀證券等3家sell side略微調降目標價，短線將對股價造成壓力，但巴克萊資本證券也指出，此舉無損未來多頭走勢，股價拉回就是買點。

摩根大通證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師郭彥麟形容得很貼切：「聯發科的第4季毛利率預估值倒是喚起外界『舊領域（指功能性手機）晶片』價格壓力依舊存在的事實！」預期毛利率所受壓力得持續至2012年第2季。

影響所及，瑞銀證券亞太區半導體首席分析師程正樺將聯發科2011年每股獲利預估值下調11.7％、至12.22元，目標價由360元略微調降至350元。此外，摩根大通與港商野村證券也將目標價分別調降至420與385元。

　不過，誠如郭彥麟所言，儘管功能性手機晶片價格壓力仍在，未來主導聯發科股價走勢的最大關鍵還是在「新領域（智慧型手機晶片）」，這從第4季MT6573出貨將達500至600萬顆的預估值可看出，成長動能是非常強勁。

　野村證券半導體分析師鄭明宗指出，聯發科自10月起手機晶片生產成本就已下降10％，接下來有機會重演2009年上半年戲碼，也就是2008年底聯發科生產成本降了10％至15％、帶動毛利率由2008年第4季的54.5％大幅攀升至2009年第4季的59％。

因此，巴克萊資本證券亞太區半導體首席分析師陸行之指出，儘管外資圈sell side會因為聯發科第4季營運展望保守而調整獲利預估值、進而影響股價表現，但拉回就是買點，投資評等與目標價仍分別為「加碼」與400元不變。（相關新聞見B3）