大陸「兩會」開幕 美伊戰爭拖累投資氣氛

2026年大陸全國兩會明確了今年的宏觀經濟基調，將實際GDP增長目標彈性定於4.5％至5％區間，務實應對內需疲弱、貿易不確定性及樓市低迷。財政政策維持「更加積極」，赤字率擬按4％安排、規模達人民幣（下同）5.89兆元，配合4.4兆元地方專項債券、1.3兆元超長期特別國債及8,000億元新型金融工具，重點支持「兩重」建設。

　擴大內需方面，除了持續推動消費品「以舊換新」外，更設立了1,000億元刺激內需專項資金。貨幣政策定調為適度寬鬆，CPI增長目標維持在2％，官方致力推動物價水平由負轉正，促使名目經濟增長超越實際增長，為實體經濟注入動力。

　儘管政策積極，但領先指標仍顯示復甦動力偏弱。2月官方製造業PMI跌至49，連續兩個月處於收縮區間。細項顯示供求雙雙下跌：生產（49.6）、新訂單（48.6）及新出口訂單（45）齊跌，內外需求同時面臨考驗。

　非製造業PMI微升至49.5，仍低於盛衰分界線；其中服務業PMI（49.7）反映農曆新年長假的消費刺激有限，建築業PMI（48.2）則受假日停工影響。不過數據亦顯示出積極變化：製成品庫存指數大跌至45.8，反映企業正加速主動去庫存；同時製造業購進與出廠價格指數在高位企穩，預示PPI按年跌幅有望進一步收窄，符合政策推動物價回升的預期。

　綜合兩會定調與PMI現況，大陸經濟正處於新舊動力轉換的尋底階段。面對首兩個月的疲弱態勢，預期3月起穩增長與促消費政策將加速落實。未來產業布局高度聚焦「新質生產力」，如生物醫藥及低空經濟等不同領域。同時，服務業將迎來擴能提質與放寬准入門檻。「新質生產力與服務業」雙輪驅動將有望緩解傳統投資減速的衝擊。

　展望全年，隨著淘汰落後產能與供求優化，預計實際GDP增長4.7％，受價格回升帶動，名目GDP有望達4.9％，進而改善企業盈利。資本市場基本面回暖有望於第二季確認，科技創新、原材料及服務消費預計將成為引領股市上升的核心主軸。

　市場方面，美伊戰爭拖累投資氣氛，本周全球股市下跌。成熟市場整體下跌2.4％，其中美股下跌1.1％，歐股與日股分別下跌4.5％與5.9％，明顯看出受油價波動敏感度較大者受影響較明顯。新興市場整體下跌7.1％、較成熟市場跌幅更大；其中以新興亞洲下跌7.3％最多，中港股相對抗跌；而新興拉美也下跌7.1％。行業方面，黃金在戰爭初期反映避險需求，之後反映通膨推升實質利率與美元上升風險而下跌；其他原物料與必需性消費也受到不小影響。相較之下能源股表現較正面，另通訊服務也在一定程度上展現出防禦類股的防禦性。

　美以兩國與伊朗戰爭引發市場恐慌，金融市場出現資金大規模逃離風險資產，流入避險貨幣美元，加上美國ISM製造業與服務業數據優於預期，使得美元指數走揚；南非執政聯盟內部預算糾紛嚴重，加上油價大漲導致貿易條件惡化，使得南非幣在風險趨避環境下出現大幅貶值；巴西央行調查顯示市場上調今年通膨預期，加上熱錢撤出導致巴西幣貶值；能源價格上揚削弱韓國貿易順差，市場避險情緒讓外資賣出韓股匯出，導致韓圜跌幅相對較大。

　商品市場方面，美以伊戰爭導致荷姆茲海峽封鎖，20％的原油供給受阻，導致原油暴漲；卡達天然氣斷供也讓美國天然氣期貨價格上揚；電力占鋁生產成本40％，加上波斯灣也是鋁主要產地，使得鋁價也明顯上揚；由於市場流動性風險加上芝加哥交易所大幅調高白銀保證金，導致白銀期貨跌。