貿聯強勢衝 外資連升目標價

　摩根士丹利證券指出，貿聯-KY（3665）資料與電力互連在AI與資料中心架構中的出貨量與內含價值同步提升，將成為未來成長的主要動能。此外，貿聯-KY在光通訊領域的布局與新產品推進，亦有望增強市場投資情緒；繼大和資本將推測合理股價升至2,245元，大摩最新也調升至2,150元。

　貿聯-KY於5日台股反攻環境中，一度觸及漲停，終場仍大漲7.14％、收1,725元，難能可貴的是，經過本周受地緣衝突風險造成的大震盪，貿聯-KY股價竟還創下新高，為台股最強勢代表。

　大和資本證券指出，貿聯-KY題材多元，目前的股價遠未反映其在光纖、CPO、800 VDC、低軌衛星及人形機器人的布局，同時，貿聯-KY未來幾年也將是AI基礎建設的關鍵受惠者。

　貿聯-KY去年第四季營收197.62億元，為連續第四個季度攻頂，更超越市場預期，同時，其元月營收也寫下單月歷史新高，強大營運動能驚豔市場。

　大和資本證券估計，貿聯-KY去年第四季每股稅後純益（EPS）將為14.2元，高於市場共識的13.7元，且在IT領域驅動與營運費用控管的幫助下，毛利率、營業利益率都可望較前一季上升。

　摩根士丹利證券指出，在產品組合逐步趨於多元的情況下，HPC業務仍將是推動營運成長的主要動能。在電力互連方面，貿聯-KY可望受惠於今年GB伺服器機櫃出貨成長，隨著熱設計功耗（TDP）提升帶動新一代VR架構，加上2027年～2028年HVDC電源架構導入，推升單機內含價值。在資料互連方面，主動式電纜（AEC）未來幾年在多家超大規模雲端業者的scale-out與scale-up網路架構中，滲透率可望持續提升。

　此外，貿聯-KY在光學互連領域的布局亦將逐步貢獻營收，自今年第一季起併入光學元件供應商XFS，今年底起切入多項光學元件組裝機會，如shuffle box、FAU等，用於CPO架構。大摩認為，這些光互連相關布局，有助緩解市場對其資料線材產品組合不夠多元的疑慮。

　根據外資所做財務模型，貿聯-KY近幾年獲利成長幅度堪稱資優生，2025年～2027年預估EPS分別為46.37元、71.31元與88.63元。