逆風送暖 外資升評ABF三雄

　ABF指標股在大盤重挫寒冬中，迎來外資升評。瑞銀證券指出，AI需求雖已趨動景碩（3189）、欣興（3037）、南電（8046）波段大漲，但產業上行循環才剛開始，進一步重新評價（re-rating）空間可期，升評景碩「買進」，並將欣興股價預期拉高到6字頭。

　由於台股4日慘跌4.35％，各族群均難倖免，ABF三雄中欣興、南電苦吞跌停，景碩終場重挫7.93％，表現也相當黯淡。瑞銀證券送暖成為焦點，將欣興、景碩、南電股價預期分別調高到620元、400元、575元，其中，不僅將欣興列為族群投資首選，也是外資研究機構中，賦予景碩推測合理股價最高者。

　瑞銀指出，ABF產業上一輪的產業向上循環主要由PC等消費性電子所帶動，需求的波動度較大，能見度也略低。不過，這次由AI所帶動的上行循環可不一樣，不僅出貨量成長，更大尺寸載板與更多層數的要求，也將帶動需求顯著增加。

　另一方面，低熱膨脹係數（low-CTE）玻纖布材料供應仍可能長時間受限，主要因為日廠Nittobo的T-glass供應預計要到2027年才會釋出，而新進供應商即使通過認證，新增產能仍不足以彌補供需缺口。瑞銀估算，整體載板市場的供需至少還有10％～15％缺口，因此，供應緊俏格局預期將延續至2027年。

　載板去年下半年啟動的第一波價格上調，主要是反映原料成本上升，瑞銀證券指出，相關影響將逐步反映在營收表現上，由於預期產業供不應求情況將會延續至2027年，載板廠後續仍有機會進一步與客戶協商調漲價格。

　瑞銀認為，終端客戶為確保產能，願意支付額外溢價，載板價格今年可望逐季上漲；此推論也與欣興先前法說會釋出本季漲價幅度將比上季明顯的觀點，遙相呼應。

　瑞銀本次升評景碩，主要著眼其AI專案開始開花結果，於輝達CPU載板訂單份額提升。景碩已取得輝達Vera CPU載板訂單，並可望成為主要供應商之一，市占率可能達約50％，明顯高於先前在Grace CPU載板僅約10％的市占。

　瑞銀估計，景碩今年AI相關ABF的營收占比將來到1成。外資看好，在新訂單挹注與價格優於預期帶動下，景碩今年每股稅後純益（EPS）將達8.84元，比前年度增長超過1倍，2027年EPS上看13.07元。