美律併購效益顯現 Q1不看淡

　美律（2439）2025年營收463.92億元、年增5.79％。展望2026年，美律表示主要成長動能來自耳機和醫療產品（助聽器），其中高階頭戴耳機需求成長、電競耳機穩定；惟法人指出，第一季進入傳統淡季，音樂、電競耳機出貨季減，但受惠美系手機客戶追加電聲元件訂單，加上併購日本MWT Holdings本季交割認列營收，第一季業績將有季減、年增表現。

　法人指出，2025年第四季美律電競、TWS耳機營收雖有衰退，但因頭戴式音樂耳機大受歡迎，在淡季出貨逆勢成長，使整體耳機營收呈現季增並優於預期；同時，美系客戶手機銷售狀況高於預估值，追加電聲元件訂單，推動手機Speaker營收持續季增，且同一客戶新款TWS耳機因具備即時翻譯功能帶動全球銷量，也推升TWS換能器（Transducer）營收表現。整體第四季營收來到141.95億元、季增8.18％。

　展望今年營運，法人說明，第一季為傳統淡季，預估美律音樂、電競耳機需求雖持穩但出貨將呈現季減；電聲元件因美系手機客戶先前追加訂單，季節性衰退幅度會小於往年，TWS換能器營收因美系客戶產品銷量佳，同樣預期是微幅季減。

　另外，併購日本MWT Holdings股權案將於本季交割，屆時將認列MWT Holdings營收，進一步增加營收年增動能。

　法人認為，頭戴式音樂耳機將持續引領美律今年耳機營收成長，美系客戶將推出折疊手機，加上高階版手機今年將有較大變革可望維持銷量，有利於手機電聲元件營收維持穩健，而併購MWT Holdings則切入日系消費性聲學龍頭業者供應鏈，對未來營收、獲利貢獻將逐步放大。

　美律先前透露，產品開發時程約一年到一年半，2026年案子大多已確定並展開，主要成長動能來自耳機和醫療產品（助聽器），高階頭戴耳機需求成長、電競耳機穩定，2026年營收應有成長機會；產能部分，隨泰國二廠加入，預期大陸和東南亞產能各占50％。