記憶體股 外資鬧內訌

　記憶體指標股南亞科23日甫結束處置出關，火速點燃外資話題熱度，花旗環球證券給予南亞科「賣出」投資評等，推測合理股價是「驚呆」市場的41元，與多頭派動輒3字頭目標價，差距高達7倍；摩根大通證券則調升華邦電推測合理股價至140元，傲視外資圈。

　記憶體族群從去年第三季底起漲，股價在產能吃緊、報價狂飆環境中已翻揚數倍，成功拉抬台股人氣，內外資研究機構對記憶體產業的關注度居高不下；漲多之後，外資出現分歧意見雖屬意料中事，然對財務預期的巨大落差，仍引起法人討論。

　花旗環球證券看南亞科股價後市之所以極其保守，主要著眼在對2026年產品單位售價成長性上。儘管南亞科股價受DDR4價格大幅上漲帶動，但2026年DDR4價格成長速度將明顯低於DDR5；考慮到DDR5為AI推論與訓練伺服器主流記憶體，南亞科目前DDR5占產品組合比重目標僅約偏低的10％，因此，預期整體單位售價動能2026年將逐漸轉弱。

　即便DDR4價格動能較預期持續更久，花旗環球認為，南亞科在產品結構上高度偏重較低階的消費性電子應用，難以全面受惠平均合約價格的成長，恐難遏止市場失望情緒。整體而言，相較伺服器記憶體曝險較高的產業龍頭，南亞科投資吸引力相對下降。

　相反地，大多數研究機構對南亞科論調仍偏正向，凱基投顧、金控旗下投顧最近分別調升南亞科股價預期為350元與340元；摩根士丹利證券也升至298元，並指出，DDR4缺貨狀況將延續至2027年，南亞科無疑是最大受惠者，且WoW進度優於預期，持續看好前景。

　凱基投顧則重申，在三大原廠全力競逐HBM市占率下，對商品化DRAM擴產誘因低於過往上行週期，預期南亞科產品單位售價至2027年第一季可維持高檔。

　摩根大通證券則針對華邦電指出，預期傳統DRAM／Flash第一季、第二季合約價格仍有向上空間，且華邦電營收結構在DRAM與Flash間相對均衡，可同步受惠DRAM顯著獲利動能，以及Flash下半年起前景持續改善。