紡織製鞋三雄 股價低檔翻身

　台股最近吹起股價低檔翻揚風，摩根大通證券此時將注意力對準紡織製鞋指標股，不僅將聚陽（1477）、儒鴻（1476）及來億-KY（6890）股價預期全往上調，更把聚陽投資評等從「劣於大盤」跳升「優於大盤」，推測合理股價大舉升至380元。

　在記憶體、面板族群飆漲帶動下，不少股價極為落後的科技股開始有所表現，這股風潮是否可以蔓延到相對更落後的非科技類股，引起討論。摩根大通現擔綱第一棒，升評紡織股指標聚陽，讓法人資金獲得新去處。

　摩根大通證券指出，紡織製鞋ODM廠2025年營運受到關稅影響，但基於二大利多顯現，看好2026年訂單與毛利率前景。 首先，受惠於FIFA足球世界盃相關專案、庫存回補，客戶需求強勁，再加上新客戶開發，像是儒鴻與聚陽目前均已具備約六個月的訂單能見度，上半年需求穩健。其次，隨關稅成本分攤下降、新產品推出，以及營運槓桿改善，有利相關ODM廠毛利率回升。

　在摩根大通研究範圍中，紡織與鞋類ODM廠股價過去一年落後加權指數約38％～74％，目前評價多數落在或低於五年平均本益比水準，報酬風險比具吸引力。摩根大通證券定調，上半年隨訂單與毛利率回溫，將成重新評價（re-rating）的關鍵，其中最看好聚陽、來億-KY，雙雙給予「優於大盤」投資評等，推測合理股價分別是380元與400元；儒鴻投資評等雖為「中立」，仍推測合理股價升至450元。

　再從總經層面出發，摩根大通預期，多項有利因素將支撐2026年成長動能：一、儘管通膨壓力仍在，美國服飾與鞋類消費於2025年前九個月仍年增6％，且2026年減稅刺激有望進一步支撐消費力道；二、受惠訂單自大陸轉移出來的結構性趨勢，有利主要在東南亞生產的台系紡織與鞋類ODM；三、關稅成本分攤下降、產品漲價，輔以原物料價格維持穩定，皆有助ODM毛利率擴張。

　外資預期，聚陽第二季起將出現強勁年增，主要受惠FIFA世界盃，預計3月就開始出貨，且主要客戶啟動庫存回補，將成為股價催化劑。來億-KY方面，看好產品組合改善，包括：愛迪達的利基型SAMBA款、籃球鞋與匹克球鞋，有助毛利率回升；同時，愛迪達產能擴充與HOKA新產品上市，可望帶動下半年成長，先前基期較低也是有利因素之一。此外，包含一家快速成長的日本領先性能跑鞋品牌、美國高端瑜伽／運動休閒品牌為潛在新客，可望提振市場情緒。