華城 估2026賺兩個資本額

　華城（1519）受惠於台電強韌電網計畫、變壓器外銷美國電力公司及星際之門計畫訂單增長，訂單能見度看到2028年。2025年底啟動將南亞生產的模鑄式小型變壓器，納入華城變壓器外銷產品項目合作。外資出具報告，估華城2026年營收逼近310億元、賺2個資本額以上。

　華城2024年第四季新增120億元訂單，其中60億元來自AI資料中心訂單，尤其獲美國德州星際之門計畫第一期電力級變壓器20億元訂單，成為台灣首家打入德州星際之門的機電廠商。2025年先出貨6.5億元，剩下13.5億元訂單預計2026年出貨。

　華城2024年以來陸續接獲AI資料中心變壓器訂單，累積金額超過120億元，2025年起至2028年陸續出貨。預估2025年AI資料中心出貨金額10多億元，營收占比約5％，2026年首度倍增至10％以上，整體外銷營收比重首度突破60％。

　華城指出，華城因應國內外變壓器需求大增，2025年11月董事會通過斥資25億元擴建台中廠，預計2027年第二季投產，生產500KV以上超高壓變壓器，90％外銷，推升台中廠年產能倍增。斥資至少11億元，擴建桃園觀音3B工廠，2025年底完成測試，2026年投產中型變壓器。

　本土法人出具報告，依據華城前11月營收205.34億元，年成長23％，推估2025年營收突破240億元；由於外銷營收占比提升至57％，毛利率因產品結構轉佳而達39.6％，費用率也因分攤部分對等關稅6％而增加至15.8％。第四季無須認列匯損等業外損失，預期2025年EPS為14.3元，略低於2024年14.93元。

　法人報告提到，華城2026年的外銷比重首度超過60％；AI客戶營收占比達10％以上。至於費用部分仍受到關稅的影響，2026年雖得負擔6％對等關稅，但費用率降至13.26％，業外收益因匯率恢復至較為平穩，預估會有匯兌利益，推估2026年營收挑戰309億元，年成長28％，至少賺2個資本額，EPS有機會突破24元。