A股波動加劇 半導體併購接連喊卡

臨近2025年末，A股市場掀起一波併購重組終止潮。自11月13日至12月13日，至少有20家上市公司公告終止或停止重大資產重組計畫，其中包含多家半導體企業。專家分析，根據多家公司公告，交易喊卡的原因，主要是近期市場波動加劇，雙方在關鍵條款上難以達成共識所致。

第一財經報導，12日晚間，大陸晶片公司芯原股份宣布終止收購芯來智融97％股權，原因是「雙方核心訴求及關鍵事項與市場環境、政策要求及股東利益存在偏差」。此外，10日海光信息與中科曙光亦宣告終止合併計畫，稱「交易事項無法在預計時間內達成共識」。

另，類比晶片廠商帝奧微擬以發行股份及支付現金的方式購買榮湃半導體100％的股權的案件同樣宣告破局，終止原因乃是雙方就交易方案、價格、業績承諾等核心條款未能達成一致意見。此外，思瑞浦等半導體企業也在近期宣告終止併購重組。

A股近期掀起的併購終止潮，不僅反映當前併購市場的挑戰，也折射出在宏觀環境變化、市場估值定價與產業整合深化的多重背景下，交易雙方在估值、條款、整合預期等方面的艱難博弈。

報導引述資深投行人士分析，併購過程中，買賣雙方對於估值看法各異，可能是交易破局的核心癥結。買方追求保守估值並關注協同效應，而賣方則要求溢價並偏好現金支付。雙方立場不同，對產業發展趨勢認同度可能存在分歧，使得核心訴求存在偏差。

該人士分析，加上今年A股行情波動較大，併購消息對股價的影響總體呈現「短期衝高、長期分化」的特徵。加上科技股的業績成長週期長且不確定性較高，如果賣方對標的未來業績增長的確定性沒有足夠信心，或不願接受買方提出的嚴苛承諾條款，也可能成為談判無法推進的原因之一。