Fed降息前夕 長債殖利率反升

　美國聯準會（Fed）即將公布12月利率決議，美國長天期國債殖利率卻不跌反升，市場分析此一罕見的背離現象，引發華爾街對通膨、政策與Fed公信力的討論。

　外界預期，Fed本周將再降息一碼，明年還有兩次降息空間，使政策利率接近3％。然而被房貸、企業貸款與信用卡利率作為主要參考依據的10年期美債殖利率卻未同步下滑，顯示市場對利率路徑與Fed的策略判斷已出現顯著背離。

　Fed自去年9月啟動降息循環以來，至今累計降息1.5個百分點至3.75％～4％區間，但10年期美債殖利率8日盤中升至4.155％、30年期國債殖利率漲幅逾0.8個百分點，直接挑戰降息通常壓低長期利率的傳統定價邏輯。

　市場上有三種不同解讀。樂觀派視此為「經濟軟著陸訊號」，若經濟無衰退風險，利率理應維持高位，不需要跟隨降息快速下滑；中性觀點則主張，美國利率正在回到金融危機前的結構性常態，過去十多年超低利率並非正常現象；悲觀派則警告，這是「債券衛士（Bond Vigilantes）」重新回歸，市場正以拋售長債方式抗議政府赤字膨脹、通膨停滯不下，以及聯準會可能失去獨立性。

　摩根大通全球利率策略主管Jay Barry解釋，長債殖利率上揚有兩大原因。一是市場早於提前消化政策轉向，使長天期利率2023年底已見頂；二是Fed在通膨仍處高位政策就降息，形同支持經濟擴張，卻也抑制殖利率下跌空間。

　Bianco Research總裁畢安可（Jim Bianco）警告，若Fed降息速度過快，市場將懷疑其抗通膨決心。

　政治因素也推升市場憂慮，標準銀行策略主管巴羅（Steven Barrow）直言：「若政治力量介入貨幣政策，殖利率不會掉下來。」他表示，2000年代長期利率因全球儲蓄過剩而下降，如今則因政府發債規模急速擴張，形成「債券供給過剩」。他說：「當長期利率不再跟隨央行指引，市場可能進入新時代。真正決定殖利率的，不再是Fed。」