南電 11月營收年增逾37％

　南電（8046）公布11月營收35.34億元，雖月減4.64％，年增仍達37.14％；累計前11月營收362.49億元、年增22.44％，短期動能維持強勢，第四季BT、ABF載板調價陸續到位，預期自2026年第一季反映至營收。在AI GPU、ASIC與800G交換器進入量產節奏，載板結構朝高階化推進的脈動愈加明確。

　載板廠下半年營運關鍵在價格調整節奏。據悉，南電BT載板第三季已完成25％調漲，第四季正與客戶協商再調30％；ABF則分兩階段推進，先於第三季針對低階產品小幅調整，第四季擴大至全系列進行低個位數漲幅。

　產業人士指出，ABF料源組成較BT穩定、T-Glass在ABF成本占比較低，因此今年ABF漲幅相對克制；但若原物料緊縮未解，2026上半年仍可能複製今年BT經歷的補漲模式，為營收結構形成新的支撐。

　展望後市，法人預估南電第三季轉盈後，第四季營收可望維持百億元門檻呈季持平，BT、ABF因調價效應有機會季增個位數；PCB則受淡季影響，可能季減近20％，帶動部分產能利用率下降。此外，由於公司須於交貨後認列營收，第四季確立的漲價將延後反映，使2026年第一季有機會呈現淡季不淡走勢，獲利則估落在季持平至小幅成長區間。

　惟上游瓶頸仍是牽動產業的最關鍵變數。據高階玻纖布大廠日東紡（Nittobo）指出，T-Glass新產能最快需至2027下半年才會明顯開出，意即2026～2027年載板供應仍處偏緊格局。當原物料持續缺貨，客戶傾向以高價鞏固高階產品供應鏈，價格競爭因而減緩，有利ABF、BT的產品組合改善與獲利提升。南電也同步加速認證潛在供應商，以降低單一來源風險。

　面對供應鏈吃緊，載板廠謹慎擴產，值得觀察的是，南電所屬集團自製T-Glass於10月取得認證，預計2026年2月起逐步增加供給，此外，南亞近期與日東紡宣布將共同進行特殊玻纖布策略合作，預期至2027年協助織造其約20％玻纖布。