基本面仍穩健 公股銀：AI牛市還有後半段可期

　AI雜音多，市場部分觀點將這波AI熱潮與1990年代網路泡沫相提並論，公股銀行則認為，目前市場基本面仍穩健，儘管美股評價已偏高，但AI驅動的牛市可能仍有後半段行情。

　公股銀指出，目前市場面更接近1997年至1998年階段，尚未出現當年泡沫破裂前的投資過熱、企業獲利惡化與槓桿率急升等失衡現象。

　此外，瑞銀也上調標普500目標價，認為當前AI支出的擴張與1990年代中期的科技建設熱潮相似，雖成長仍集中於AI相關產業，但獲利改善已逐步擴散至其他產業族群，帶動長達十年的生產力革命。

　公股銀表示，AI產業的快速發展正重新定義科技業版圖，觀察台積電的營收結構，AI相關需求將維持雙位數的強勁成長動能，其他領域的科技需求則出現調整趨勢。

　此外，生成式AI的發展軌跡與智慧型手機及雲端服務早期階段相似，外資報告指出，智慧型手機約經歷七年、雲端運算約九年後，年成長率才降至20％以下；相較之下，生成式AI目前僅進入第四年，預估至2026年仍將維持50％至60％的高成長。

　基本面來看，CSP（雲端服務供應商）資本支出持續擴張，支撐AI基礎建設，公股銀認為，雖市場對小型CSP的自由現金流（FCF）表現略有疑慮，但分析指出前六大CSP在2025年的資本支出預計將大幅成長67％，2026年仍可再增長約32％；即便2027年自由現金流持平，這些企業依舊有能力支撐資本支出再成長13％，顯示其財務體質穩健，可推動AI基礎設施持續擴張。

　長期而言，公股銀認為，這波AI帶動的牛市後半段行情仍可期，建議投資人應以長期視角，透過定期定額投資科技股來參與AI帶來的成長契機。