內外資升評 聚陽、鈺齊現曙光

　紡織製鞋族群沉寂許久，總算盼到曙光將臨。摩根士丹利證券指出，聚陽（1477）結構性優勢被市場小看，升評「優於大盤」、推測合理股價345元；元富、統一、金控旗下投顧等則同步看好鈺齊-KY（9802）後市，全給予正向投資評等。

　摩根士丹利證券指出，聚陽受到關稅與終端需求疑慮影響，今年不論在基本面或股價均承擔不小壓力。不過，聚陽憑藉在生產上的結構性優勢，包括：快速反應能力與多元產能布局，有望受惠2026年可能出現的庫存回補循環，推動毛利率回升，並帶動新一輪獲利上升週期。在大摩升評登高一呼的帶動下，國際資金7日買超聚陽1,609張，激勵股價強彈6.31％、收295元。

　摩根士丹利認為，市場忽略聚陽長期以來穩定擴大市占表現，事實上，聚陽擁有優異的生產管理能力、多元化的生產據點配置，具規模優勢、豐富經驗，並持續進行供應端整合。隨客戶對前景轉趨樂觀，聚陽2026年起將展現營收成長動能，大摩預估，2026、2027年營收將分別年增8％與9％。

　因訂單能見度提升，聚陽明年生產排程可望更順暢、提高產能利用率，帶動毛利率恢復成長。摩根士丹利基於對毛利率回升信心，加上營收規模擴大，預期聚陽將受惠營運槓桿效果，2026年營業利益率將同步改善。

　製鞋大廠鈺齊-KY得到多家研究機構一致看多，目標價上看130元以上。元富投顧指出，2026年春夏款接單已逐步恢復正常，目前接單能見度達2026年2～3月，隨接單恢復常態，第四季營運優於上季，預期本季美元計價營收有機會呈雙位數幅度的季增、年增。法人估計，2026年鈺齊-KY將終結獲利下滑，每股稅後純益（EPS）大幅年增近5成，來到9.89元，獲利直逼一股本。

　金控旗下投顧研究機構則看好鈺齊-KY本季營收逐月回升，2026年營運重回正成長，其第一大客戶On Running於2022～2024年出貨量皆倍數增長，2024年營收占比超過15％，今年出貨維持旺暢，且On未要求鈺齊-KY承擔關稅成本。鈺齊-KY憑藉優異技術、良好的客戶服務、持續擴充產能，預計今年增加五至六組新客戶，長期擴增新客戶推升其在全球製造鞋業市占率。