從超額儲蓄看半導體赴美投資的得失

　美國商務部長盧特尼克日前主張半導體製造台、美「五五分」，雖然我方表示不會答應五五分，但以美方的強勢，看來半導體及供應鏈赴美加碼投資已然不可免，需未雨綢繆。而要達成盧特尼克的目標，赴美投資規模得超過5,000億美元，台灣能擔的起嗎？

　從超額儲蓄的觀點來看，台灣過去五年（2020～2024）所累積的超額儲蓄高達17兆元台幣，以當前匯率折算已逾5,000億美元，看來我們是有籌碼，可以和美方好好談一談。超額儲蓄是指一國儲蓄被引導去投資（固定資本形成）之後還有餘的閒置資金。這些閒置資金如果未適當運用，常會被拿來炒股、炒房而引發泡沫危機，這也昔日經建會、央行特別擔心而經常示警的。

　以此而言，若這些資金能適度的赴美國擴展半導體事業，未必是壞事，因為如此一來，非僅可以讓台灣龐大超額儲蓄被有效運用，避免泡沫經濟的發生，也可以緩衝美國的談判壓力。

　台灣的超額儲蓄成長速度驚人，自2020年以來年年破3兆元台幣，依主計總處預測今年將達4.8兆，明年更上層樓達5.1兆，這意味著台灣的閒置資金愈來愈多，近年各方屢屢對此示警，如何妥善加以引導，已然迫在眉睫。如今，執政當局若能妥善規畫，既可以做為我方對美談判的籌碼，又可以紓解潛在的泡沫危機，可謂一舉兩得。

　從國民所得統計可知，超額儲蓄（S-I）差不多就等於貿易順差（X-M），台灣超額儲蓄之所以年年逾3兆，正是貿易順差飛快成長所致，而讓貿易順差升高的最大貢獻者即半導體業。以去年（2024）而言，我國商品貿易順差806億美元，其中半導體所屬的電子零組件順差即逾700億美元，再以前年而言，電子零組件的順差更逾900億美元，由此可知，如今台灣超額儲蓄主要的貢獻者正是半導體業。

　儲蓄這個辭彙，很容易讓人以為儲蓄都是來自家庭部門，早年確實是如此，但近年儲蓄最大來源已變成企業了，以過去五年（2019～2023）累計25.6兆的國民儲蓄淨額而言，來自企業儲蓄占51％，家庭儲蓄占43％，另外6％來自政府儲蓄。企業儲蓄持續升高，所謂企業儲蓄主要是指企業的未分配盈餘，企業儲蓄愈多代表愈有實力進行日後投資，以此而言，半導體業在國內投資之餘，又能赴海外開枝散葉，未嘗不是好事。

　觀察當前國際情勢，面對美國的壓力，除非我們有更好的談判籌碼，例如當局願秉持開放心態讓兩岸和諧交流，以陸制美，這樣我們才能取得台美談判的最佳成果，否則只能追求次佳，而次佳的籌碼就是超額儲蓄。歷年累積的超額儲蓄讓我們可以在與美方談判時，從容因應，當然，我們的超額儲蓄也不可以讓美方予取予求，這正是我方談判代表必須堅持的。

　外界更關心的是半導體赴海外投資會產生什麼結果，不少人憂心會讓半導體訂單被海外分食，從盧特尼克的「五五分」可知，的確會發生這樣的事。然而，如果晶片的餅愈做愈大，情況也就沒有這麼悲觀了，再者，這些出口所流失的收益，並非全然消失，仍會以「國外要素所得收入」的型態回到我們的經濟體系。

　其實，在如今台灣順差過多，引人側目之際，訂單被美國分食，也非全然壞事，因為如此一來台灣對美順差可望縮小，不致老是因為順差而遭美國點名報復。須知，台灣對等關稅稅率之所以高達20％正是對美順差過多所致。對美順差減少還有一個好處，就是新台幣匯率可以正常一點，1980年以來的資料顯示新台幣匯率與對美順差的變化如響斯應，對美順差降低可以緩和台幣升值壓力，對傳統產業而言，也是一件好事。

　自2009年超額儲蓄破兆以來，如何引導超額儲蓄到民間投資、公共建設以降低泡沫風險，政府一直在努力，只是效果十分有限，這些年超額儲蓄屢創新高更令當局頭痛不已。此次台美談判，也許是個機會，若當局能以宏觀視野規劃，或許在紓解美方壓力之餘，也可以一併解決這個歷來最棘手的難題。