冰與火之歌：小泉與高市的政策路徑抉擇

在日經指數徘徊於歷史高位的此刻，全球資本市場的目光，高度聚焦於日本自民黨即將於10月4日舉行的總裁選舉。這不僅是一場決定日本下任首相的政治角力，更是一次可能徹底改寫其財政與貨幣政策路徑的關鍵抉擇。不同的選舉結果，將為日股、日圓與日債帶來顯著的重新定價（Repricing）壓力。

要精準評估這場選舉的潛在影響，首先必須理解其獨特的兩輪投票制。此次選舉共590張選票，由295名國會議員票與295張黨員票構成。若無人首輪過半，得票前兩名的候選人將進入決選，屆時342張選票中，議員票占295張。此制度意味著，國會議員的意向在第二輪擁有決定性影響力，這也是為何黨內派系動向遠比一般民調更具預測價值。

據朝日新聞近期民調，兩位領先者高市早苗與小泉進次郎在整體民意中支持度約為28％比24％，但在自民黨支持者中，小泉則以41％對24％的支持度大幅領先。這種民意與黨意的分歧，正是本次選舉最大的不確定性來源。

在五位候選人中，市場普遍預期，若由現任官房長官林芳正、前外務大臣茂木敏充或前經濟安保大臣小林鷹之勝出，政策將大致延續現狀，對金融市場的衝擊有限。因此，真正的市場焦點，已然匯聚在兩位政策光譜南轅北轍的領跑者身上。

被視為黨內自由派的小泉進次郎，若當選將成為日本最年輕的戰後首相；他的政策核心，是延續現任首相石破茂的財政健全化路線，並透過結構性改革激發民間活力。他任命財務大臣加藤勝信為競選總幹事，明確與擴張性財政劃清界線。其市場影響劇本，將圍繞「緊縮」與「改革」展開。股市方面，市場普遍認為其政策缺乏短期刺激性，可能引發先前因預期高市當選而上漲的修正賣壓。

然而，其勞動市場改革，特別是對解僱管制的重新評估，將直接有利於人力資源服務業，如Recruit HD與Pasona Group；而監管鬆綁則為共享乘車相關公司如DeNA帶來想像空間。匯市方面，財政紀律路線被認為不會阻礙日本央行未來升息步伐，有利日圓走強。債市將因財政惡化疑慮降溫而獲益，30年期公債殖利率可能從目前的3.2％水準回落。

代表黨內右翼保守勢力的高市早苗，若當選將是日本首位女首相；她的政策核心，是主張積極財政擴張與持續貨幣寬鬆，競選口號為「讓日本更強大、更富裕」，強調透過經濟成長增加稅收。她的市場影響劇本，則是一場關於「成長」與「通膨」的豪賭。股市方面，她的當選可望吸引海外資金發動「高市行情」（Takaichi Trade）。若她勝出，其政策聚焦的「危機管理投資」與「成長投資」，將明確指向特定受惠產業，包括由國家戰略驅動的國防工業，如三菱重工、IHI。

前瞻科技，如NEC的量子電腦、東洋炭素的核融合材料與基礎建設，如大成建設、鹿島。匯市方面，擴張性財政預期將對日圓構成顯著的貶值壓力。債市則將面臨賣壓，市場對財政赤字的擔憂將升溫，30年期公債殖利率可能因此攀高。

　距10月4日的選舉結果出爐僅剩不到一周。回顧2024年，市場曾因錯估選舉結果而引發劇烈波動。今年不確定性依舊很高，投資者應密切關注選前辯論與黨內派系動向，並針對這兩種截然不同政策劇本，預先做好資產配置的壓力測試。