大摩初評長榮航 喊買

　摩根士丹利證券指出，台灣航空股今年來股價表現疲弱，已反映宏觀經濟不確定性，展望未來9～12個月，在營收穩定成長與毛利率擴張帶動下，股價具補漲潛力；首度將航空雙雄納入研究範圍，看好長榮航空更受惠於客運復甦需求，給予「買進」投資評等、推測合理股價46.5元，華航則是「中立」。

　摩根士丹利證券非科技產業分析師程世維指出，台灣航空市場集中度高，且具備穩定、毛利率增長的成長軌跡，由於進入門檻高，市場主要由長榮航與華航主導，2024年分別擁有25％與21％客運市占率。隨出口穩健、台股表現強勁帶動台灣GDP回升支持，預期將進一步刺激旅遊需求，大摩估計，長榮航2025～2027年客運收益公里數（RPK）將以4％年複合成長率擴張。

　桃園國際機場擴建計畫新航廈整體預計於2027年試營運，第三跑道預計2030年完工，將為客運業務的長期成長提供支撐。成本方面，燃油費用通常占營運成本25％～35％，燃油價格穩定與嚴格成本管控，應有助於維持毛利率；大摩全球商品團隊預期，隨供給增加，油價第三季呈下行趨勢，進一步降低燃油成本波動。同時，長榮航與華航在地面與機上營運的效率提升計畫，亦提供額外的毛利率上行空間。

　在航空雙雄的投資順序上，大摩認為長榮航評價較具吸引力，因而給予「買進」投資評等。外資估計，長榮航今年每股稅後純益（EPS）為5元，接下來每年成長1成左右，2026、2027年EPS分別是5.68元與6.23元。

　長榮航空持續擴大國際版圖，展現積極營運企圖心。透過「達拉斯拓點、釜山直飛、米蘭深耕」三大動作，讓航網布局更加完整。長榮航10月3日正式開闢桃園－達拉斯航線，今年底北美航線每周將達94班，是台灣經營北美航點最多、航班最密集的航空公司；緊接著10月21日將開航桃園－釜山航線，以三麗鷗彩繪機「粉萌機」每天飛航，搶攻東北亞旅遊與年輕族群客源。至於歐洲市場，則自2026年1月16日起，桃園－米蘭航線將從每周四班大幅增至每日一班，瞄準精品與高端旅遊市場，一併提升亞歐轉機彈性。