高盛：AI股估值恐回落20％

　針對投資人對於AI是否過於樂觀的疑慮，高盛在最新的市場報告指出，AI概念股自2024年大漲32％後，2025年迄今也有17％漲幅的表現，推升標普500指數預期本益比至22倍、來到歷史前4％的高檔水位，但高盛表示，資本支出成長終將放緩，屆時估值恐下調15％～20％。

　高盛表示，目前市場預期的長期獲利增長約10％，僅略高於歷史平均的9％，同時遠低於2000年科技泡沫的16％及2021年高點的13％；另外，包含輝達、亞馬遜及Meta等大型科技股的平均本益比為28倍，明顯低於2021年的40倍與科技泡沫時期的50倍。

　報告將AI投資進程分為多個階段，目前市場處於「第二階段」：基礎設施建設高峰期。亞馬遜、谷歌、Meta、微軟等雲端巨頭在今年的資本支出預估達3,680億美元，較年初預測上調1,000億美元，帶動半導體、電力設備與硬體供應商業績與股價上揚。

　但高盛警告，資本支出的高速成長終將放緩，相關個股估值恐承壓，分析師預測，2025年第四季至2026年增速將降溫；若支出回落至2022年水準，標普500指數2026年的預期銷售增長恐減少30％，估值或下調15％～20％。

　展望後市，AI投資的「第三階段」將由AI賦能、直接推動收入成長的企業接棒，但投資人對軟體業態度審慎，擔憂AI改變定價模式、降低門檻並壓縮利潤，高盛認為，市場將要求看到AI對短期獲利的具體貢獻後，才會全面布局此類公司。至於更長遠的「第四階段」：AI帶動整體生產力提升，報告指出目前仍在起步階段。雖然58％的標普500成份公司已在財報會議中提及AI，應用集中於客服、自動化程式開發與行銷，但能量化其對當前獲利貢獻的企業仍屬少數。