抗通膨或護就業 鮑爾陷兩難

　本周五（22日）是聯準會（Fed）主席鮑爾任內最後一次在傑克森霍爾全球央行年會發表演說，有別於2022年高唱鷹調抗通膨，2024年矢言降息捍衛就業市場，今年鮑爾在為政策定調上，陷入抗通膨和護就業的兩難。但投資人預期，鮑爾應會避免對9月降息預期潑冷水。

　市場緊盯鮑爾本周在傑克森霍爾的演說，是否釋出明確的9月降息訊號。鮑爾是會表態Fed準備恢復持續降息，還是雖謹慎重啟降息，接下來還要降幾次不做承諾，或是繼續等待更多數據公布。

　鮑爾強調聯準會是依照數據決策，但是陸續出爐的通膨與就業數據，讓Fed面臨兩難窘境。Fed內部也分裂成鷹鴿兩派，爭論通膨還是就業的風險高，投資人與川普政府則是強烈期待9月例會降息。

　美國當前通膨率仍比Fed的2％目標高出1個百分點，認為通膨偏高並不為過，但川普政府主張物價持續上漲的風險很小，而且會被放寬監管後生產力提高所抵消。此外7月非農就業增幅遠低於預期，加上5、6月數據大幅下修，勞動市場潛藏疲軟隱憂。

　鑑於通膨與就業展望具高度不確定性，預料鮑爾不會如去年般，對降息前景釋出明確訊號。

　債市普遍預期Fed在9月例會降息1碼，而且年底前可能再降一次。交易員相信，就業市場走疲為鮑爾論調偏鴿打開大門。芝商所FedWatch工具18日顯示，聯準會9月降1碼的機率跌破9成至85％左右。該數據在上周多數時間都在9成以上。

　投資人目前預期，鮑爾不會推翻他們對9月降息的押注，不過仍可能提醒市場，9月17日政策會議的決策，取決於開會前的數據報告，確認勞動市場正在降溫且通膨獲得控制。9月例會之前，有個人消費支出物價指數（PCE）、非農就業與消費者物價指數（CPI）等數據出爐。

摩根大通資產管理公司固定收益執行董事貝洛（Kelsey Berro）表示，「鮑爾有能力左右市場，但是我不確定他會這麼做。」他認為債市仍然照經濟軟著陸的思維定價，沒有理由與市場預期對幹。