最壞已過！南電喜迎升評

　ABF大廠南電（8046）股價谷底翻身後，經過三周橫向整理，再度浮現上攻契機。花旗環球證券終結悲觀看法、啟動升評，大和資本證券除維持「買進」投資評等，更把股價預期拉至市場最高的210元，中信投顧重新開啟基本面研究亦持正面態度，內外資逐步凝聚中性偏樂觀共識。

　南電受惠於ABF載板需求回溫，以及BT在消費性應用端提前拉貨帶動，第二季營收95.8億元，年增18％、季增13.3％，優於預期；毛利率、營業利益率也優於市場預期。不過，受新台幣升值影響，出現業外匯兌損失，致單季每股稅後純益（EPS）表現低於市場預期。

　大和資本證券指出，放眼下半年，全球T-glass短缺問題加劇，除了BT載板供應緊俏情況將持續，ABF交期從第四季開始也會進一步拉長；儘管目前看來，僅BT載板價格第三季出現明顯漲幅，但不排除ABF後續也有跟進漲價的可能。隨交換器市場迎來結構性成長，伴隨BT與PCB需求自低基期穩步回升，大和資本對南電後市展望正向。

　就本季營運狀況而言，南電3大支柱全數到位，首先，受惠800G交換器需求強勁，訂單能見度已看到年底，以及PC市場回溫，ABF前景轉佳；其次，BT載板受惠DRAM相關需求強勁，BT單位售價本季起上漲10％～20％；再者，PCB事業則獲得NAND Flash拉貨動能延續，以及PC與智慧機旺季到來的加持。整體而言，外資估算，南電本季營收將季增1成以上，同時，預估第三季毛利率將季增1.5個百分點、至9.5％。

　花旗環球證券認為，ABF產業2025～2026年仍處於供過於求，但近期T-glass材料短缺，使業者具備更高的議價空間，能反映成本上升或挑選有利的訂單（cherry-picking）。就南電而言，儘管花旗環球還在觀察BT載板第四季漲價續航力，然下半年可能出現的漲價情況，研判南電最壞情況已過。

　中信投顧說明，載板報價回升，價格已脫離底部，考量產能利用率增加，將有助南電營收與毛利表現，重新將之納入基本面研究範圍，給予「增加持股」投資評等，推測合理股價192元。