紛亂局勢中 AI續執兵符

　市場分析：美國經濟硬數據維持一貫穩健表現，預期在關稅對物價衝擊影響更明朗之前，Fed本月底降息機會仍不高，而川普不斷對聯準會主席鮑爾施壓，現階段對後者最大挑戰，是能否頂住政治壓力，維持其獨立性角色，值此政治對金融政策干擾拉鋸之際，長短年期美債殖利率均呈現區間震盪之勢。

　目前股市亦有類似震盪的現象，台股未來12個月的本益比已經上升到過去五年平均值正一倍標準差，亦即相對較高的區域，即使了解和看好AI產業發展的法人投資人，亦開始出現拉高先調節、回檔再買進、或是轉進基期較低的股票的心態，謹慎也好，對行情的持續性有幫助，而且融資增幅有限，籌碼穩定性仍佳。

　同時，大家關注外資未平倉淨空單的情形，從多、空單分別的交易狀況來看，近日偏向多單略加碼，空單部分退場（不論是實空或是配合套匯交易解除），估計套匯相關的股票買盤約1,500億元，以台股3、4千億元以上的日成交量，數日即可消化，台幣兌美元已經呈現回檔，且下半年為AI大旺季，外資空單應有認真考慮下車的壓力，目前看起來情況判斷還算正確。

　我們7月以來的看法是，預期關稅答案揭曉後，美、台股市將回歸AI議題，國際股市資金無虞，AI產業為美國產業與戰略發展命脈，不至於受關稅扼殺，資金將回歸成長性AI個股，配合評價位置，震盪向上，台股大盤指數權重，日益由AI權值股主導，因此預期台灣關稅稅率對大盤不至於有重大影響，當然稅率的部分有待揭曉，而目前為止股市的反應與預期相符。

　一些市場看法預期8月要回檔，除了漲多的技術面因素以外，國際金融面的影響因素，是7月31日有美、日兩大央行的利率會議在同一日，如果考量美國川普總統已經在逼迫聯準會降息，而日本央行若「剛好」配合演出，將利率明顯拉升，則可能導致日本海外資金回流日本，造成所謂的「carry trade unwind」（套利交易解除），對全球股市造成賣壓。

　而對應偏多的看法，則認為4月初全球股、債市的動盪，已經讓避險基金警惕，預先調整股票資金來源結構，「套利交易解除」所造成的衝擊不大，對此點我們無法有把握評估絕對風險程度，僅認為該因子目前還是存在。

　投資策略：台積電於日前法說會繳出驚豔第二季財報，並上調全年美元營收年增率至三成，第二季的毛利率若不計匯損影響，將超過60％，著實績效卓著，再度確認其先進製程獨步全球的實力；目前AI晶片、伺服器相關產品本就供不應求，再加上NVIDIA、AMD晶片輸陸解禁利多，以台積電為首的相關設備、耗材供應鏈，以及GB系列伺服器組裝廠、PCB、散熱、機殼等硬體廠的景氣能見度仍是最高。