日電貿結盟題材 填息達陣

　日電貿（3090）在大股東文曄（3036）溢價21％換股增持股份之下，16日股價上演慶祝行情，股價跳空漲停一舉填息，下游EMS／OEM廠看好日電貿、文曄結盟，可望在大聯大之外，再現主、被動元件一站購足的重要陣營，日電貿收盤價81元不僅創下除息後新高，也直逼華新科（2492）的82.5元。

　文曄、大聯大均插旗被動元件通路，分居日電貿第一、第二大股東，顯示被動元件通路重要性大增。日電貿總經理于耀國在上季法說會上指出，相比於一般伺服器，AI伺服器電源功率從2,000瓦跳升至10,000瓦，未來達15,000瓦以上，MLCC用量提升14倍、容量提升27倍，MLCC從X5R升級為X6／X7／X8等級。

　而超高容MLCC取代鉭電、鋁電，取代原設計電容，有設計上的替代效應，AI伺服器與GPU相關應用已經導入，MLCC數量、規格雙重升級之下，十年前被動元件在BOM表中幾乎為倒數第一，如今已經竄升至第三，僅次於GPU、記憶體，部分料號報價在0.2～0.3美元以上，已經比價IC。

　被動元件依附於主動元件，具有保護主動元件的效果，電子裝置中，用多少主動元件（半導體），就要搭配多少的被動元件，半導體產業的產值暴增，也隱含被動元件產值成長的潛力。過去EMS或是OEM廠倚賴的主、被動元件通路商為大聯大，大聯大插旗被動元件的時間早於文曄，日電貿、文曄雖然獨立營運，但是在主動元件、被動元件的配料上已經可以算是某種程度的整合。

　文曄旗下加拿大富昌電子有20％營收來自被動元件，富昌電子同時也是國巨（2327）的代理商，文曄掌握日電貿的控制權卻不全吃股權，替日電貿保留了併購其他公司的彈性，日電貿已是百億營收通路商，透過併購擴大版圖的潛力可期，更重要的是，OEM及EMS廠除大聯大外，有了文曄、日電貿、富昌電子整合而成、規模夠匹配的新陣營可選擇，股價反映業界對結盟的看好度。