關稅衝擊可控 法人續看多製鞋廠

　美國總統川普對等關稅陸續公布，品牌製鞋最主要生產基地越南關稅為20％，法人指出，對終端售價影響僅3％，價格只要反映至終端，後續供應商就無須共同承擔關稅成本，持續看多鈺齊-KY、來億-KY等四強，摩根士丹利證券則維持豐泰「優於大盤」投資評等。

　國泰證期研究指出，根據川普公布最新關稅名單，紡織製鞋廠主要產能所在的越南關稅為20％，相對低；柬埔寨、印尼、孟加拉稅率分別為36％、32％、35％，預期三國將持續協商，東南亞各國稅率在8月1日前尚有調整空間。

　以品牌製鞋最大基地越南需加徵20％計算，對終端售價影響3％，如：NIKE、on等品牌7月皆已針對美國漲價，法人指出，中高價品牌皆已陸續調漲售價，價格只要反映至終端，後續供應商就無須共同承擔關稅成本。

　不過，全球對等關稅預計將延後至8月1日實施，此對短期訂單不利，造成客戶未來三周下單意願下滑，第三季淡季恐較以往更淡，大多數廠商估皆呈現季減，且因鞋廠交貨期約需兩個月，即使8月初關稅確認後下單，實際生產結束至交付時間點將推遲至第四季。隨各國關稅確定，品牌將為耶誕假期回補庫存，台廠出貨高峰將落在10～11月初。

　對應至製鞋供應鏈廠商，評價仍低於過去區間下緣，國泰證期研究維持看好鈺齊-KY、來億-KY、百和、志強-KY，推測合理股價分別是146元、366元、89元與183元，投資評等全為「買進」。

　摩根士丹利證券認為，豐泰6月營業利益8.76億元，為今年以來最高，年增20％；第二季營業利益達23.3億元，則改寫2022年第四季以來紀錄，優於市場預期。豐泰即便在營收季減的背景下，獲利仍表現亮眼，顯示來自Nike的分攤關稅壓力並不明顯。

　不過，受新台幣大幅升值影響，導致出現龐大匯兌損失，豐泰第二季稅前淨利16億元、年減34％。