當前經濟情勢下的匯市轉型

景氣燈號亮出今年第一顆綠燈的警訊下、新台幣展現的強勁升值力道，為即將進入下半場的2025年奏起序曲，這個不平凡的一年，也從產業飽受驚嚇擴及到市場失控的焦慮。面對變局，台灣企業展現了高度的應變力，繳出外銷訂單連四紅的歷年同期次佳成績，金融市場能否同樣安渡危機，提升韌性、持續精進，於險中取富貴，也同樣受到期待。

源起於美國總統川普新政，對台灣經濟帶來的衝擊，雖然帳面數據還不難看，包括外銷訂單、經濟成長率都有一定的水準，進一步解讀卻不免心驚膽戰。受惠於AI剛性需求的科技業者表現不凡，但傳統產業卻在傾銷與低價競爭下難以為繼，經濟成長上半年高達5％的年增表現，下半年極可能要在1％的數據附近掙扎。

回過來看金融市場，所受到的影響更為顯而易見。5月初的新台幣狂升潮，匯市罕見的出現以元為單位的升幅，中央銀行從道德勸說到進場干預，還祭出專案金檢等手段，要管好熱錢、壓制升值的氣焰，惟此源自美國推動弱勢美元政策的連動影響，已誘發了預期心理並成為趨勢，6月底前熱錢果然再度衝撞匯市，新一波的升值潮再起。

如果把觀察台北匯市的時間拉長，從新冠疫情發生以來，匯市監理一直訴求的動態穩定大原則，即受到中美貿易戰、地緣政治衝突等各式各樣的挑戰，並均曾造成影響，比較同一時間的主要亞幣變化，雖方向大致相同，但新台幣的表現始終最搶眼，如疫情剛爆發時的強勢表現，約有兩年時間被稱為地表上最強的亞幣，2022年間由升轉貶後，全年貶幅累計高達一成，快速反轉成亞洲最弱勢的貨幣。

換言之，隨著市場管制的鬆綁、市場規模的放大、匯率操縱國的三道紅線、央行的自我節制等變化，新台幣匯率的決定，更大程度的轉向由市場力量主導，川普新政造成的新台幣急升，只是其中的一個現象，就趨勢來看，不論走升或趨貶，新台幣匯率波動擴大已是既成事實，要面對的挑戰，不只來自川普政策的變化莫測，還要思考市場自由化後的運營新對策。

顯而易見的，傳統上施於匯市的管制措施，對匯價的影響正在縮小中。以此波升值時行政部門提出的做法來看，包括專案金融檢查、限制進場時間、規範交易方式或數量、要求匯入資金限期內投入股市等作法，均出現不同程度的政策失靈，「他強任他強、清風拂山崗」，似為資金進出匯市的基本態度。

此現象或有熱錢看準台美談判結果尚未出爐，對匯市的干預相對收斂而放手一搏的可能，也與台灣金融市場商品逐漸豐富有關，以證券市場為例，只要正向和反向的商品一起布局，損益對沖後，即可合法合規的把升值財賺到手，利之所趨下，再多的管制方式都會被找出破解的方法，何況愈管愈嚴也與開放發展的主流政策背道而馳。

台灣必須坦然面對新台幣波動放大、行政指導力量弱化，以及金融自由化不可逆的現實，在此基礎上思考新的對應方式，其中重中之重，應是開發更多的匯率避險商品與風險意識的提升。

以商品來說，金融市場上常見的SWAP避險工具，其實也是近年來銀行獲利的重要來源，銀行會以協助客戶辦理好資金避險，還是吸收其存款後成為財務操作部位，擴大獲利的來源，兩者間有一定程度的衝突，而習慣依賴央行提供穩定且便宜的匯率，在海外市場衝鋒陷陣的企業家，能否接受匯率風險成本化的新觀念，也待進一步的突破。

兩件事都屬於老生常談，也都不容易辦好，但目前的壓力強大，時機上適合推動，壓力關鍵在於是否下足決心，改變傳統的運作模式，推動一場金融市場轉型的革命。