美232條款掀套利熱潮 高盛：銅價8月衝破萬美元

　美國針對銅進口的232條款調查引發市場強烈扭曲，美國瘋狂搶銅，非美地區出現短缺，引發區域性供應擔憂。基於全球供應錯配，高盛在最新報告中，將2025下半年LME銅價預測上調至每噸（下同）9,890美元，並預計8月達到年內最高峰10,050美元，重申建議做多12月COMEX-LME銅套利交易。

　高盛在最新報告稱，美國232條款銅進口調查以來，推動COMEX與LME銅價出現異常巨大價差，由於COMEX價格更高（因市場預期將徵收銅進口關稅），美國今年已過度進口約40萬噸銅，相當於六～七個月的進口需求量。這一扭曲導致美國銅庫存飆升至消費量100天以上，而年初僅為33天；相較之下，全球其他地區的庫存均不足十天。

　高盛指出，要完全杜絕美國進口套利機會，COMEX與LME的銅價差，需要達到約每噸600美元的倒掛幅度，這意味著在關稅調查結果公布前，美國庫存將繼續攀升。

　報告強調，儘管非美地區銅庫存較低，但全球銅市場整體仍處於適度盈餘，考慮美國未報告庫存，2025上半年全球庫存增加約28萬噸，預計全年將出現10.5萬噸的小幅盈餘。

　但全球盈餘主要集中在美國市場。高盛預測2025年美國精煉銅將出現約40萬噸盈餘，而世界其他地區將分別出現約20萬噸的區域性赤字。

　對此，高盛將2025下半年LME銅價預測從先前的9,140美元上調至9,890美元，並預計8月達到年內最高峰10,050美元，12月回落至9,700美元。

　高盛還將2026年銅價預測從先前的10,170美元小幅下調至10,000美元，12月達到10,350美元。高盛對2027年銅價保持樂觀，預計年均價格10,750美元。

　高盛重申銅關稅交易建議，做多12月COMEX-LME銅套利，並稱如果實施50％關稅，12月COMEX-LME價差可能擴大至近5,000美元，較當前1,350美元大幅上升。